投资要点：
　　截至2025年11月30日，股债性价比分位数指标在49.2%分位点，处于历史相对中间的位置。
　　风格轮动模型：从最新风格观点看，截至2025年11月底，由于地产增速维度偏向小盘，流动性维度看好小盘，大小盘轮动模型总体给出小盘风格占优的信号。由于美债利率下行，但流动性较弱，成长价值轮动模型给出均衡的信号。
　　成长价值轮动模型在2022年9月底以来的样本外表现优异，策略年化收益22.41%，远高于基准8.45%的年化收益，月度胜率61.3%左右。大小盘轮动模型在2022年12月30日以来的样本外表现优异。策略实现12.92%的年化收益，高于基准6.48%的年化收益率，月度胜率达到63.3%左右。
　　“分歧与共振”行业轮动模型：从全样本来看，截至2025年11月28日，策略年化收益率为14.97%，年化波动率为22.46%，相对等权基准的年化超额收益为14.69%；超额收益年化波动率为9.44%，最大回撤为8.46%，夏普比率和卡玛比率分别为1.56和1.74。
　　根据模型，我们2025年12月初最新推荐的行业为：社会服务、食品饮料、传媒、建筑材料、国防军工。在经过宏观日历效应的调整后，各行业持仓权重分别为：28.57%、28.57%、14.29%、14.29%、14.29%。
　　风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。