投资要点：
　　研究背景：本文将传统流动性因子结合学术文献进行了广泛修改构造，从多维度进行持续优化改进，并测试了其在选股，择时，多资产策略中的效果。
　　选股方面，我们结合学术文献提及的多种流动性因子改造思路，扩展定义了3大类流动性因子，从适用采样频率，相对基准替换，收益率残差定义等角度对其进行进一步优化。因子参数敏感性较弱，2025年样本外表现优异。
　　股指择时方面，通过流动性因子构造逻辑入手，我们构造了A股市场流动性监控指标，并使用其在市场流动性枯竭期间触发择时信号。择时信号在所有宽基指数，风格指数及股指期货中效果稳健优秀，且对团队已有择时信号增量明显。
　　多资产策略方面，流动性因子在个股事件驱动择时，行业轮动，基于ETF发布PCF个股权重全域选基策略中均有良好运用场景。除股票类资产，因子在可转债中同样有明显选债效果，体现出因子的普适性较强。
　　效果展示：选股因子周换仓下多空收益年化34.3%，夏普比率4.95，最大回撤4.6%，卡玛比率7.5，RankIC 0.043；月换仓下多空收益年化24.2%，夏普比率3.71，最大回撤4.1%，卡玛比率5.9，RankIC 0.055。股指择时年化收益率21.2%，夏普比率1.1，最大回撤31.1%。多资产策略各策略表现良好，股票类策略年化收益均在10%以上，夏普均接近1及以上；转债策略在各转债池中截面因子夏普比率均在1以上。
　　风险提示：报告中的结果均通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。