●行情回顾：商品市场上周震荡上行，整体收涨1.99%，其中贵金属领涨5.3%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨1.91%、1.1%、1.09%和0.41%。
　　具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为8.96%、6.69%和6.54%；跌幅较大的品种为焦煤、焦炭和硅铁，跌幅分别为3.26%、2.48%和1.5%。
　　商品市场20日平均波动率降幅增加，仅能化板块品种以波动率抬升为主。资金方面，全市场上周规模上升，入金主要集中在贵金属板块，黑色和能化板块规模小幅收缩。
　　●展望：美联储降息预期升温，同时俄乌停战逐步推进，美元指数高位回落，风险资产得到提振。国内来看，制造业景气水平小幅改善，受益于中美贸易局势的短期缓和，新出口订单出现明显反弹。外部流动性改善延续下，商品市场短期或偏稳运行。
　　贵金属方面，上周周度初请失业金人数为2025年4月12日当周以来新低，美国经济具备韧性，降息预期有所增强。俄乌和平协议目前尚无最终版本，地缘前景仍存在不确定性。另外白银在现货偏紧的支撑下走强，短期板块整体或震荡偏强。
　　有色方面，美联储降息预期升温，美元指数走弱，国内《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》发布，宏观面整体边际转暖。基本面来看，部分品种供给端仍有收缩风险，库存下降，供需偏紧，短期板块或偏稳运行。
　　黑色方面，螺纹表需小幅回落，产量同步下滑，库存继续下降。进入淡季，下游承接能力不足，而且钢厂整体延续亏损状态，铁水仍处于季节性减产趋势中。原材料来看，铁矿全球发运强于历史同期水平，港口库存高位增加；碳元素供应充裕，现货成交一般。短期来看，板块或震荡运行。
　　能源方面，上周EIA数据显示原油库存超预期增加277.4万桶，但原油钻机数的大幅下降再次引发供应收缩预期，12月美联储降息预期的升温也为油价带来支撑。周末OPEC+维持产量政策不变，并同意建立一个评估成员国最大石油生产能力的机制。美乌会谈取得进展，地缘风险溢价回落。中长期基本面库存宽松压力仍在，油价反弹空间有限。
　　化工方面，聚酯品种来看，油价反弹提振化工市场情绪，产业链反弹，不过终端织造负荷继续下调，PX的化工需求弱化，短期需求影响偏空，产业链或跟随成本波动。建材品种来看，PVC生产企业库存维持高压运行态势，印度反倾销政策有延期或取消的可能，出口端好转，叠加电石价格支撑，现货价格有企稳态势。
　　农产品方面，国内市场目前大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升至高位，豆粕现货供应维持宽松态势。油脂来看，目前马来西亚棕榈油出口市场高频数据仍然显示偏差，印尼市场9月份库存环比小涨，棕榈油海外供需面仍然疲弱，不过边际利空有所缓和。油脂油料短期或震荡运行。