2025年，A股流动性为何充裕？今年A股流动性能够持续充裕，是多个条件共同作用的结果，缺一不可：
　　首先，财政加大发债规模，推升了宏观流动性；
　　其次，地方的财政重心向化债大幅度倾斜，使得企业获得了更多的资金，同时企业的资本开支意愿受到贸易摩擦和“反内卷”抑制，只能选择将更大比例的资金配置到资本市场；
　　最后，债市低吸引力和A股风险偏好提升，进一步驱动了资本市场的资金加大了对股票的配置比例。
　　2026年，流动性能否更充裕？2026年上半年、尤其是一季度，宏观流动性、企业资金摆布、风险偏好三个条件可能仍然成立，A股的流动性有望再次充裕：
　　第一，明年上半年的财政资金仍然会支撑宏观流动性和企业现金流。
　　第二，明年地方的财政重心将继续侧重于化债，企业资本开支意愿预计仍然偏弱，企业增量资金将继续加速向资本市场流入。
　　第三，债券吸引力较低、泛科技主线估值回落、“慢牛”共识，叠加春季躁动的日历效应，明年一季度的风险偏好有望重新回升。
　　风险提示：增量政策超预期；假设条件与历史经验局限性；国际地缘政治局势变化超预期。