债市表现：1、11月初央行买卖国债利好落地，此外MLF和买断式逆回购继续延续净投放，资金面整体宽松，但市场对于央行降息的预期较低，债市呈现利好出尽行情，国债收益率震荡小幅上行，收益率曲线陡峭化。截止11月28日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.42%、1.62%、1.84%、2.19%，较10月31日分别变动1.61BP、5.21BP、4.58BP、4.20BP。2、截止11月28日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.378元、105.745元、107.94元、114.49元，较10月31日变动分别为0.16%、-0.30%、-0.68%、-1.88%。
　　政策动态：1、11月逆回购灵活投放，全月累计净投放48056亿元，到期53618亿元，净回笼5562亿元，11月底逆回购余额15118亿元。2、央行于11月25日开展10000亿元MLF操作，期限为1年期，因当月有9000亿元MLF到期，11月MLF超额续作1000亿元，这也是央行连续9个月加量操作MLF。此外，央行11月通过买断式逆回购净投放5000亿元中长期资金，两项工具合计净投放中长期资金6000亿元。3、债市偏空运行的背后，是市场短期降息预期的下降。一是央行三季度货政报告重提“跨周期调节”。二是10月金融数据发布后，官媒随即刊文称，“货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。必须警惕过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果。三是在经济基本面边际走弱的背景下，财政政策以及新型政策性金融工具适时加力，完成全年经济增速目标压力较小，货币政策在保持流动性合理充裕的情况下，降息的必要性偏低。4、截止11月28日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.43%、1.52%、1.30%、1.47%，较10月31日分别变动1.83BP、2.99BP、-1.51BP、1.17BP。
　　债券供给：1、本月，政府债发行19571亿元，到期量6786亿元，净发行12785亿元，其中国债净发行6108亿元，地方债净发行6677亿元。截止11月国债累计净发行62348亿元，发行进度93.62%；地方债累计净发行71231亿元，发行进度92.51%。2、本月，新增专项债发行4922亿元，1-11月累计发行44568亿元，发行进度96.9%，年内剩余额度1432亿元。
　　策略观点：展望12月，资金宽松但降息预期较弱，经济边际走弱但整体保持韧性，通胀延续温和回升态势，预计年内延续窄幅震荡走势。