核心观点
　　根据上海环境能源交易所数据，截至到2025年11月21日，全国碳市场碳排放配额(CEA)收盘价为65.27元/吨，较上月同期上涨27.13%，较去年同期下跌37.71%。近30个交易日内，全国碳排放配额的平均成交量为260.2万吨，上期平均成交量为133.4万吨，可见近期碳排放现货市场较为活跃，成交量均值月环比增加126.8万吨。
　　能源价格来看，截至2025年11月27日，秦皇岛港5500K报价827元/吨，较10月底大幅上涨59元/吨，较去年同期偏高64元/吨。10月以来，“中下游补库预期”、“年底煤炭供应收缩预期”，以及“迎峰度冬旺季临近”是驱动煤价上行的主要因素。后续，12月动力煤供需预计整体平衡，产量同比回落，进口企稳运行，同时需求季节性走强，预计5500K煤价将在800元上方偏强震荡，支撑仍在于旺季下游终端的补库需求。
　　能源消费来看，2025年1~9月，全国天然气表观消费量累计3177.50亿立方米，同比去年偏少6.20亿立方米；1~10月，全国焦炭表观消费量累计41326.89万吨，同比去年偏多1471.17万吨；全国汽、煤、柴油合计表观消费量31391.06万吨，同比去年偏少603.20万吨。
　　电力方面，2025年10月，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%；1~10月，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%。10月，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点；1~10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%。10月份，四种清洁能源发电总量2864.4亿千瓦时，占总发电量的35.8%，较去年同期占比增加1.1个百分点。