核心观点
　　11月以来国债期货震荡下跌。一方面，随着10月底中美元首会晤，中美贸易战风险缓解，前期的市场避险情绪降温，资金偏好重新流入风险资产。另一方面，年末货币政策加码的必要性大大减弱，降息预期边际降温，国债期货上行动能有所不足。综合来看，利多因素边际减弱，国债期货震荡回调。
　　10月宏观经济指标边际走弱。10月制造业PMI有所回落，仍位于荣枯线下方。CPI与PPI有所修复，但仍然处于较低水平。社融信贷方面，10月社融信贷均同比少增，反应经济主体的融资需求偏弱，低利率环境下经济主体的扩张意愿较弱。11月LPR保持不变，连续6个月保持不变，由于年内达成经济增长目标难度较小，短期内全面降息的必要性不强。不过国内宏观政策协同发力的需求仍存，海外美联储降息预期持续升温，未来LPR调降的预期仍存，重点关注12月将召开的中央经济工作会议的政策指引。
　　目前外部风险有所缓和，但是内部有效需求不足的问题仍存，政策面需要继续托底需求端，中长期来看适度宽松的货币政策基调保持不变。不过国内宏观经济表现较强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强，央行可以通过公开市场操作灵活调整市场流动性保持合理充裕水平，预计短期内国债期货维持震荡整理。