核心观点
　　11月下旬，随着终端企业补库需求兑现，国内煤价开始企稳回落。截至11月27日，秦皇岛港5500K报价820元/吨，周环比下跌7元/吨。供应端10月全国原煤产量4.07亿吨，同比下降2.3%。虽然9、10月份绝对产量已较7、8月份有所改善，但产能核查给主产区煤矿带来了较为长期的影响，截至10月国内产量仍维持同比负增长。此外，考虑到2024年11、12月产量基数较高，而11月前2周钢联动力煤周频产量数据并未较10月环比明显改善，预计年末动力煤产量将维持负增长格局。需求端，12月临近，我国南方地区将陆续进入迎峰度冬取暖旺季，带动沿海电厂煤耗上升，届时预计将对煤价形成支撑。库存方面，iFind数据显示，截至11月27日，环渤海9港动力煤总库存2641.2万吨，周环比累库52.9万吨，月环比累库268.5万吨，较去年同期库存偏低309.7万吨。整体来看，12月预计动力煤供需整体平衡，产量同比回落，进口企稳运行，同时需求季节性走强，预计5500K煤价将在800元上方偏强震荡，支撑仍在于旺季下游终端的补库需求。