投资摘要
　　1.主要观点
　　创新药械赛道：创新药板块迎商业化收获期，2025年前三季度业绩显著改善；2025Q3医疗设备招投标整体呈现大幅增长趋势；集采规则优化等。
　　出海及授权交易：国产创新药获得跨国药企认可，License-out数量、金额瞩目；
　　医药新消费崛起：居民健康意识明显增强，健康消费潜力巨大，市场规模快速增长、业态模式不断创新、消费结构持续优化；
　　政策催化：国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》、12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》、《支持创新药高质量发展的若干措施》、《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》等医药行业相关重磅创新支持性政策出台；
　　2.关注要点
　　商业保险制度逐步完善：创新药械加速上市，多部门积极探索推动商业健康保险药品目录建设、创新药的多元支付机制，以制度创新破解商业医疗保险服务与群众需求不匹配的难题；
　　老龄化进程加深带来慢性病、康复等领域需求：2024年我国60岁以上人口首次突破3亿人，达到31031万人，占全国人口的22.0%，其中65岁及以上人口22023万人，占全国人口的15.6%；
　　科技赋能下的医药行业创新：脑机接口领域政策支持、技术突破；人工智能在医疗领域的应用等。
　　3.投资建议
　　建议关注：(1)创新药及化学制药板块：恒瑞医药、中国生物制药、百济神州、信达生物、三生制药、华东医药、四环医药、一品红、信立泰等；(2)CXO板块：药明康德、皓元医药、九洲药业等；(3)医疗器械板块：迈瑞医疗、创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗等；(4)中药板块：华润三九、众生药业、九芝堂等；(5)医药零售板块：益丰药房、一心堂、大参林等；(6)医疗服务板块：固生堂等；(7)疫苗及生物制品：华兰疫苗、康希诺等。
　　风险提示：行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发风险；国际化风险；市场竞争加剧风险等。