投资要点：
　　 IRA法案第二批谈判价格公布，2027年生效。11月25日，CMS公布了第二轮医保谈判结果。本轮谈判新增15款药品，其中11款药品至少降50%，最高降幅达到85%，均价降幅为52%，降后价格将于2027年1月1日生效。根据CMS此前发布的谈判规则来看，小分子药物在获批后9年内可以豁免价格谈判，而生物大分子药豁免时间则为13年。此前，特朗普曾发布行政令要求将大小分子的豁免时间统一，但目前尚未正式落地实施。
　　分药品来看。1 ）本次降价幅度最大的产品是降糖药物Janumet/Janumet XR（西格列汀+二甲双胍），从526美元/月降至80美元/月，降幅为85%；2）降价幅度最小的产品是罕见病药物Austedo/Austedo XR（氘代丁苯那嗪），从6623美元/月降至4039美元/月，降幅为38%；3）司美格鲁肽本次三个商品名（降糖/减重/口服）均纳入谈判范围，从959美元/月降至274美元/月，降幅为71%；4）阿卡替尼本次从14228美元/月下降至8600美元/月，降幅为40%；此前，伊布替尼在第一批谈判中价格由14934美元/月下降至9319美元/月，降幅为38%，价格预计从2026年1月开始执行。
　　可节约Medicare PartD支出44%，约合120亿美元。据CMS估计，在2024年1月1日至2024年12月31日期间，约有530万医疗保险D部分覆盖者需要使用上述药物进行治疗，它们占医疗保险D部分处方药总覆盖成本约425亿美元，占比约为15%。若以上药物的谈判价格在2024年生效，约可为医疗保险节省44%开支，也就是120亿美元。
　　专利悬崖即将来临，IRA谈判影响有限。我们认为，待价格实施时，小分子上市时间已经超过9年，产品已经专利到期或者濒临到期，如伊布替尼在美国核心专利到期时间为2026年。在专利悬崖和仿制药冲击下，IRA对于产品销售影响较为有限。同时，我们认为，全球跨国药企面临大药专利悬崖，有望进一步加大收购、并购动作，中国资产质量不断提升，具备全球竞争力。
　　风险提示。地缘政治风险，政策变化不及预期风险。