本周重要事件与核心观点:
　　光伏：坚定供给侧改革信心。11月13日，央视新闻再次聚焦光伏“反内卷”，指出我国光伏行业自律已取得积极成效。截至11月19日硅片、电池价格延续下滑趋势，但硅料价格持稳。一方面，供应端收缩有效对冲了需求走弱的影响。西南地区受枯水期等因素制约，部分企业已大幅减产甚至停产，据安泰科预期，11月国内多晶硅产量将降至12万吨以内，环比降幅约14%，一定程度上缓解了供应压力。另一方面，产业链上下游形成隐性共识。在当前相对脆弱的市场环境下，多晶硅价格下跌非但不能有效刺激需求，反而会破坏7月以来逐步建立的企稳预期，因此多晶硅企业的稳价意愿十分坚决。我们认为，在政策持续加码的背景下，行业已形成供给侧改革合力，景气度有望持续改善。建议关注硅料协鑫科技、通威股份；高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份。
　　需求侧，11月4日，《人民日报》刊发中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥题为《“十五五”时期经济社会发展的主要目标》的署名文章，提到要“确保2030年前碳达峰目标如期实现”。根据索比咨询，短期内国内需求仍偏弱，导致硅片电池价格出现松动，但海外需求相对强劲，持续关注辅材及出口链，建议关注阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博。
　　风电：海风机制电价政策友好，“十五五”风电有望维持高景气。11月11日，江苏、海南分别发布136号文第一批竞价细则，其中江苏海风项目竞价范围0.3-0.391元/kWh，较燃煤发电基准价下浮0%-23%；海南为0.35-0.4298元/kWh，较燃煤发电基准价下浮0%-19%。11月13日，浙江省发布《浙江省竞争性配置海上风电项目清单（征求意见稿）》，拟给予19个已竞配的海风项目0.3653-0.3853元/kWh的机制电价，较燃煤发电基准价下浮7%-12%，机制电量比例90%。我们认为，上述省份海风机制电价政策友好，国内海风项目有望加速推进，建议关注东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电。
　　陆风方面，从近期多省发布的“136号文”首次增量项目机制电价竞价工作安排来看，竞价范围多为2025年6月1日-2026年12月31日投产的项目。因此我们预计，2025年末抢装或将放缓，2026年国内装机量有望维持同比增长。此外，“风能北京宣言2.0”上调我国“十五五”年均装机目标至不低于120GW。同时，主机厂出口带来的需求增量持续提升，我们预计“十五五”年均风机需求总量能够达到140GW左右，约合2万台风机。在量价持续提升的背景下，风机、零部件行业景气有望持续，建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、金雷股份、德力佳。
　　储能：湖北省发布储能体系建设方案。据储能与电力市场公众号，湖北省能源局、湖北省发改委印发《湖北省储能体系建设方案（2025-2030年）》。方案制定了湖北省的储能发展目标，到2027年，全省储能装机将达到800万千瓦（8GW），其中新增储能将以新型储能为主。到2030年，新增储能以大型抽水蓄能为主，全省储能装机达到1700万千瓦（17GW），支撑8000万千瓦以上的新能源合理消纳利用。其中新型储能规划全省装机2027年达到500万千瓦（5GW），2030年达到800万千瓦（8GW）。抽水蓄能规划全省装机2027年达到287万千瓦，2030年达到912万千瓦。
　　Fluence数据中心储能项目储备充足。当地时间11月25日，Fluence发布FY2025财报。其指出当前有超过30GWh的数据中心储能项目在筹备中或处于领先地位，同时截至2025年9月30日，超过80%项目已启动。国内外蓬勃需求驱动下，我们持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展。标的层面，建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份。
　　锂电：产业链公司持续推进固态电池布局。电池端：11月21日，2025广州车展期间，广汽集团董事长冯兴亚宣布，集团位于广州番禺的全固态电池中试产线已正式建成投产。该产线成功打通全固态电池制造全流程，率先具备60Ah以上车规级产品规模量产条件。材料及设备端：天齐锂业表示，公司已成功攻克硫化锂“材料关”与“量产关”两大难题。依托团队首创的“低温浆料还原”工艺，天齐将硫化锂的反应温度从传统的800℃大幅降至350℃，实现能耗降低40%，单位生产成本仅为行业平均水平的60%。2）。建议关注具备产业链生态卡位和客户合作积累、实现平台化研发的材料龙头，以及在前道混料及辊压设备、硫化物电解质、粘结剂、锂金属负极等瓶颈环节提供新解决方案的入局新锐：厦钨新能、容百科技、恩捷股份、上海洗霸、华盛锂电、纳科诺尔、宏工科技、先惠技术、璞泰来、英联股份、天铁科技等。
　　供应链扩产趋于理性化。据GGII，当前扩产图景呈现结构性分化：磷酸铁锂、负极材料、铜箔及涂覆隔膜等环节正在逆势加码，而高镍三元、电解液本体及锂盐环节的国内扩产则显得更为审慎。扩产背后的逻辑已发生本质变化，正从总量的军备竞赛转向规格与成本的极致博弈。策略的转变表明，在