本篇报告解决了以下核心问题：理财资产配置策略变化复盘、净值化整改的影响。
　　面对近年来市场环境和政策的变化，理财在资产端的配置行为也随之进行调整，具体而言：
　　2023年：赎回潮后的转型
　　2022年11月，债市的快速调整引发了理财的赎回潮，为防范债市调整带来的冲击，理财的资产配置策略全面转向防守态势，一方面在债券配置上采取了“缩久期、降波动”的谨慎策略，另一方面应用信托平滑机制、自建估值模型、收盘价调整等多种工具稳定产品的净值表现。
　　2024年：监管收紧与策略再平衡
　　2024年7月，监管部门要求信托公司排查与理财的合作情况，面对监管环境的变化，理财的资产配置策略再次出现了两大调整：一方面，基金成为了理财的流动性管理工具；另一方面，在收益率压力下逐步增加持仓久期，适度进攻。
　　2024年末：监管持续加码
　　2024年末，监管进一步叫停了自建估值、收盘价调整等不规范估值方式，并要求在2025年6月底前完成一半整改、年底前全部完成。尽管监管持续收紧，但由于基金作为流动性调节工具依然有效，叠加低利率环境下的增收压力，且平滑估值行为出现不久、涉及产品和业务面并不十分广泛，因此，2025年上半年理财的买债行为相较于2024年并未发生剧烈变化。
　　2025年末：赎回新规+整改倒计时
　　赎回新规征求意见稿和基金销售结算新规落地，理财用于防守和增收的策略均被限制。考虑到估值整改全面收官，理财策略或再次转向谨慎，但不会过分保守，一方面将部分持仓债基转向流动性好的现金、银行存款以及货基、拆放同业及债券买入等货币市场类资产上，另一方面适度缩短持仓久期并削减二永债配置。
　　展望年末理财的配债行为，除了整改带来的谨慎化倾向外，其还面临季节性回表带来的配债动力减弱。因此，理财的债券配置或以短端信用债为主，投资者可重点关注。而理财对中长久期信用债或相对谨慎，对波动幅度较大的二永债则可能维持低配甚至减持，建议投资者保持相对谨慎
　　风险提示
　　流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。