投资要点
　　近期部分科创公司债估值明显上行。近段时间以来，较多交易所科创公司债出现估值调整，且上行幅度较大，其中个别样本在11月中下旬的的上行幅度甚至超过20bp。从样本调整幅度来看，11月14日至11月26日，全部603只有效科创债成份券样本中，超九成出现估值上行，平均上行幅度约为6.6bp。
　　科创公司债估值缘调升？作为债券价测值，的债观券估值受市场成交价格的影响相对较大，因此我们对科创债成份券与其他债券的成交情况进行对比，结果显示11月以来二者成交价差显著收窄，从最高点的25bp压缩到11月21日的仅有6bp。在发行端方面，近期科创债与非科创债的发行成本差异也存在明显收敛，从9月最高的10bp左右压缩至11月（截至2025年11月14日）的不足5bp。
　　如何看待科创债估值的回调？从估值回调的原因来看，我们认为成交价差的收敛以及发行票面的趋同，都是导致科创债估值回调的潜在原因，随着ETF规模扩容速度减缓，需求侧对科创债的支撑作用在减弱，结合发行端成本差异的收敛，此前超涨过多的成份券出现估值回调亦是情理之中。值得关注的是，当前科创债估值回调主要出现在中债估值方面，而同债券中证估值并未出现显著调整，我们认为后续需要注意两者间估值偏差收敛，即中证估值向中债估值靠拢带来的补跌风险，同时在两种估值差异存在偏差的情况下，也需要关注相关债券实际成交价格的不确定性。
　　风险提示
　　信用债ETF赎回风险，信用债流动性风险，信用债违约风险，资金面超预期风险，经济基本面超预期风险，海外不确定性因素风险