投资要点
　　事件：公司发布2025年第三季度财报，2025Q3公司实现营收4.07亿元，同比-1.6%，环比-10.6%；剔除股份支付影响后，经调整净亏损收窄至6457万元（去年同期为6941万元）。
　　经营表现：ADAS营收短期承压，机器人产品量利齐升。分产品看，ADAS产品实现营收2.45亿元，同比下滑25.7%；机器人产品实现营收1.42亿元，同比增长157.8%。出货量：Q3激光雷达总销量达185,600台，同比增长34.0%，环比增长17.3%。其中，ADAS车载激光雷达销量150,100台，同比增长14.3%；机器人及其他领域销量35,500台，同比增长393.1%。用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升2.6个百分点至37.2%。
　　盈利能力：芯片化降本验证，毛利率逆势提升。25Q3公司用于ADAS产品的激光雷达毛利率提升至18.1%，同比提升4.0个百分点。毛利率改善验证了规模效应逐步释放与自研SOC芯片降本的有效性。Q3研发开支同比+18.5%至1.8亿元，主要系新产品开发投入增加；销售及营销开支同比+32.0%；一般及行政开支同比+31.6%，主要系股权激励费用推高。
　　定点规模扩大，海外渗透加速。截至25Q3，公司已获32家车企144款车型定点。Q3公司与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作（单车配备10颗雷达），获日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点，截至25Q3，公司累计获得12家海外及中外合资品牌的多款车型定点。我们看好26年起海外合作车型陆续落地，海外业务贡献收入增量，占比逐步提升。
　　机器人业务起量，具身智能布局逐步完善。机器人业务成为增长极。E1R（全固态）和Airy等数字化新品大规模量产，精准切入割草机器人、无人配送车等场景。具身智能布局方面，公司推出了集成dTOF、RGB双目和IMU的Active Camera 2 (AC2)，已被Yole Group选为人形机器人融合感知唯一代表案例。我们看好公司凭借芯片、算法与数字化架构能力，加速切入机器人领域，扩宽市场空间。
　　盈利预测与投资评级：我们认为随产品迭代升级，公司泛机器人业务有望进入高速增长期，并持续提升公司综合毛利率。我们基本维持公司2025-2027年归母净利润预期-2.28/0.58/3.79亿元，2025年11月26日收盘价对应2025-2027年PS分别为6.4/4.1/3.2倍，看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI应用落地不及预期，供应链风险，行业竞争加剧的风险。