报告摘要：
　　10月规模以上工业企业营收累计同比增长1.8%，推算10月规上工业企业营收当月同比-3.3%，低于前值的增长2.9%，也是自2024年8月以来营收再次出现小幅转负的现象。10月规上工业企业利润当月同比下降5.5%，在连续2个月跳升后重回负增长区间，带动利润累计同比由前值的3.2%放缓至1.9%。
　　据万得数据（下同），10月规上工业企业营业收入累计同比增长1.8%，低于前值的2.4%。
　　以最近一年营收累计规模为基期推算，10月单月营业收入同比为下降3.3%，是自2024年8月以来营收当月同比再次出现小幅转负；9月为同比增长2.7%，较8月加快0.8个点，8-9月连续两个月加快1。
　　10月规上工业企业利润总额累计同比增长1.9%，低于前值的3.2%。
　　其中，10月利润当月同比下降5.5%，在8-9月利润当月同比连续2个月运行在20%以上高增后再度转负。
　　以两年复合增速看基数影响，10月为-7.8%，低于8月的-0.5%和9月的-5.8%。
　　拆解营收和利润：（1）表征“量”的工业增加值同比由前值的6.5%回落至4.9%，我们在此前报告《10月经济：一般消费好转，但总量压力有所上行》中做过详细分析，出口回踩、建筑需求偏弱、“反内卷”目标下部分行业约束产能和产量是主要影响因素；（2）表征“价”的PPI同比降幅小幅收窄至2.1%，“反内卷”对价格的影响尚在初段，这一同比的有限改善难以对冲量的变化；（3）营收利润率也有一定收敛，1-10月营收利润率5.25%，同比提高0.01个点，而前9月为同比提高0.04个点；三大费用项具体数值尚未公布，统计局指出“上年同期基数抬升、财务费用增长较快等因素”2对利润表现带来影响，我们理解其中一个影响因子可能是汇兑净损益的变化，去年10月人民币兑美元出现一轮较集中的贬值，而今年10-11月人民币汇率整体平稳、小幅升值，这可能导致汇兑净损益的基数较高。
　　10月规上工业企业增加值同比增长4.9%，为年内新低，前值为增长6.5%；10月PPI同比下降2.1%，前值为下降2.3%。
　　1-10月营业收入利润率为5.25%，同比提高0.01个点3；1-9月为同比提高0.04个点4；1-8月为同比下降0.06个点5；1-7月为同比下降0.21个点6；1-6月为同比下降0.22个点7。
　　1-10月，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.17元；1-9月为同比增加0.18元；1-8月为同比增加0.19元，1-7月为同比增加0.24元，1-6月为同比增加0.26元（详见链接4-7）。
　　1-10月，每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.1元；1-9月为同比减少0.16元；1-8月为同比减少0.08元，1-7月为同比减少0.08元，1-6月为同比减少0.1元（详见链接4-7）。
　　10月制造业利润累计同比由前值的9.9%降至7.7%；其中消费品制造（农副食品、纺服产业链、木材家具）、中游制造（金属、交运设备、电气机械、通专用设备）利润增速边际回调幅度较大。统计局测算显示，1-10月规上装备制造利润同比由前值的9.4%8回落至7.8%9。与此同时，10月煤炭、黑色采选、计算机通信电子、供水行业的利润增速及两年复合增速均环比改善，微观上与近期煤炭10、芯片11等产品价格上涨相互印证。
　　1-10月，采掘、制造、公用事业利润同比增速分别为-27.8%、7.7%和9.5%，采掘业利润增速回升1.5个点，制造业和公用事业利润增速分别低于前值2.2和0.8个点。
　　10月利润累计同比较前值下降幅度较大、且对应的两年复合增速同样下行的行业包括农副食品（10月利润累计同比较前值下降4.0个点，下同）、纺服（-7.2pct）、皮革制鞋（-4.7 pct）、木材加工（-11.7 pct）、家具（-2.0 pct）、印刷（-9.6 pct）、化纤（-7.8 pct）、金属制品（-5.5 pct）、交运设备（-5.3 pct）、电气机械（-4.3 pct）。
　　10月利润累计同比和对应的两年复合增速均环比改善的行业包括煤炭（10月利润累计同比较前值上行1.9个点，下同）、黑色采选（4.1 pct）、计算机通信电子（0.8 pct）、供水（4.2 pct）。
　　不过单月变化不影响年内累计增速的分布格局，前10个月利润累计同比领先的行业集中在有色金属、饮料茶酒、高技术类的装备制造（计算机通信电子、交运设备）和公用事业（电力、废弃资源）；利润表现较差的行业集中在采矿（煤炭、黑色）、石化、纺服、木材家具。
　　从1-10月利润同比增速看，利润同比增速领先的行业包括有色采选（1-10月利润同比33.3%，下同）、有色冶炼（14%）、饮料茶酒（13.7%）、交运设备（32%）、计算机通信电子（12.8%）、废弃资源综合利用（28.6%）、电热供应（13.1%）。
　　1-10月利润同比增速较低行业包括煤炭（-49.2%）、黑色采选（-22.9%）、纺服（-23.4%）、木材（-27.3%）、家具（-21.1%），石油炼焦前10个月亏损126.4亿元，亏损额较前三季度增加46.4亿元。
　　工业品名义和实际库存均显著上行，其中包含产销率下降的影响；以及去年“924”之后产销率上升较快带来的库存低基数。10月规上工业企业产销率96.4%，低于