事件：
　　进入四季度以来，钨矿价格加速上涨，带来硬质合金刀具厂成本迅速攀升，国内外刀具厂商株洲钻石、欧科亿、沃尔德、克洛伊、肯纳金属等纷纷发布涨价函，陆续在11月至次年1月生效。
　　行业点评：
　　供给收紧+战略性溢价双重驱动钨价持续上涨。供给端，2025年钨精矿开采指标显著缩减；同时，中国对钨等战略性金属实行出口管制，双重驱动下钨矿价格持续走高。需求端整体表现相对谨慎，主要由下游刚需托底支撑。根据中钨在线信息，2025年11月26日，钨市场行情钨价维持稳固上行趋势，65%黑钨精矿价格报33.6万元/标吨，较年初涨135%。碳化钨粉价格报755元/公斤，较年初涨142.8%。
　　受原料涨价推动，刀具厂年内多次集中调价。11月已是硬质合金刀具行业在今年的第三轮集中调价，此前在5月和9月左右，行业已因原料价格与供应链压力进行过两轮价格调整。我们认为此轮调价为行业自上而下价格传导的普遍情况，并非单独特例，下游客户在消化完库存刀具后，若要保持正常开工，接受新价格可能性较高。
　　 10月工量刃具价格指数延续涨势，刃具引领作用凸显。根据“温岭·中国工量刃具指数”，2025年10月，受到“金九银十”传统旺季的实质性提振，工量刃具价格指数延续涨势，收于115.01点，环比涨幅0.67%。从细分板块来看，刃具产品依旧是拉动总价格指数上行的主要动力，10月指数收于121.98点，环比上涨1.23%。刃具价格的强劲表现是成本与需求双轮驱动的结果。一方面，新能源汽车产业链对精密加工的需求持续释放，为刃具市场提供坚实的下游支撑；另一方面，钨等关键原材料价格的高位运行，继续对刃具成本构成强有力支撑，推动价格被动上行。
　　 Q3刀具企业利润修复，看好后续业绩持续改善。刀具行业价格传导存在周期，新价格一般在调价函发布后1-3个月内生效，且传导路径为：刀具厂商—经销商—终端客户，需要一定时间向下游顺价。今年上半年原材料涨价初期，刀具企业利润受损；进入Q3以来，Q2涨价效果开始体现，叠加前期储备数月的低价库存原料，刀具厂商三季度业绩改善明显：根据公司公告，2025Q3，华锐精密实现营收2.52亿元，同比+44.49%，归母净利润0.52亿元，同比+915.62%（2024Q3归母净利润低基数）；欧科亿实现营收4.20亿元，同比+33.00%，归母净利润0.50亿元，同比+69.31%。
　　当前原材料大多要求现金交付，随着中小厂商出清，行业格局有望改善。中小厂商原材料库存较低，在钨矿快速涨价时，可能会出现原材料成本高于刀具订单价格价格的情况，从而造成中小厂商开工率下降；同时，钨矿持续涨价背景下，原料厂要求更短账期或者现金付款，中小厂商可能因资金实力及原材料获取能力不足被出清，带来行业供给格局改善；而头部企业资金实力更强，原材料备库更充分，抗风险能力更强，行业格局有望向头部公司集中。重点关注：华锐精密、欧科亿、中钨高新（株洲钻石）、厦门钨业（厦门金鹭）、沃尔德、新锐股份等。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求变化风险；市场竞争加剧风险。