11月25日，亚朵发布2025Q3财报，报告期内实现营收26.3亿元/+38.4%，其中零售业务营收8.5亿元/+76.4%，实现经调整净利润4.9亿元/ +27.0%，经营收入及业绩均符合预期。25Q3以来公司revpar降幅逐渐收窄，叠加较快的开业节奏，酒店业务稳健增长，零售业务延续高增长趋势，整体品牌势能向好；展望Q4，得益于休闲旅游需求释放，我们看好revpar降幅持续收窄带动业绩稳步释放。长期来看，亚朵主品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，未来opm仍具改善空间，长期前景广阔，维持“强烈推荐”评级。
　　营业收入稳健增长，经营业绩符合预期。25Q3实现净收入26.3亿元/+38.4%，其中加盟/自营/零售/其他业务实现收入15.6/1.6/8.5/0.6亿元，同比变动+32.3%/-13.4%/+76.4%/+14.1%，实现经调整净利润4.9亿元/+27.0%，经营收入及业绩均符合预期。
　　门店数量持续增长，开业规划稳步推进。25Q3公司门店新开业152家，关店28家，净开业124家，年初至今开业391家，关店62家，净开业329家，在营酒店数量1948家/+27.1%，开业规划稳步推进。
　　Q3公司RevPAR小幅下滑，整体仍符合预期。25Q3整体OCC为80.2%，ADR为447.2元，RevPAR为371.3元，分别同比变动-0.1pct/-1.9%/-2.2%；25Q3公司同店（经营超18个月）整体OCC为80.9%，ADR为445.4元，Revpar为373元，分别同比变动-1.2pct/-3.4%/-5.0%，同店表现符合预期。
　　酒店业务毛利率小幅提升，盈利能力稳步改善。25Q3期间公司酒店业务毛利率为37.3%/+1.3pct，其中销售/管理/研发费用率分别为13.5%/3.8%/1.7%，同比变动+2.0pct/-0.5pct/+0.1pct，经调整净利润率为18.6%/-1.7pct。
　　投资建议：25Q3以来公司revpar降幅逐渐收窄，叠加较快的开业节奏，酒店业务稳健增长，零售业务延续高增长趋势，整体品牌势能向好；展望Q4，得益于休闲旅游需求释放，我们看好revpar降幅持续收窄带动业绩稳步释放。长期来看，亚朵主品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，未来opm仍具改善空间，长期前景广阔。考虑到Q4国内酒店行业景气度上行&公司小幅上调全年零售业务指引，我们预计公司25-27年实现经调整归母净利润16.8/21.4/25.1亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、开业进度不及预期。