8月26日，亚朵发布2025Q2财报，报告期内实现营收24.7亿元/+37.4%，其中零售业务营收9.6亿元/+79.8%，实现经调整净利润4.3亿元/ +30.2%，经营收入及业绩均符合预期。25Q2以来随着国内酒店供需错配情况逐步缓解，公司revpar降幅逐渐收窄，零售业务延续高增长趋势，整体品牌势能向好；展望Q3，得益于休闲旅游需求释放，我们看好revpar降幅持续收窄带动业绩稳步释放，维持“强烈推荐”评级。
　　营业收入稳健增长，经营业绩符合预期。25Q2实现净收入24.7亿元/+37.4%（一致预期23.8亿元/+32.3%），其中加盟/自营/零售/其他业务实现收入13.0/1.5/9.6/0.5亿元，同比变动+26.5%/-17.0%/+79.8%/+3.6%，实现经调整净利润4.3亿元/+30.2%（一致预期4.2亿元/+28.7%），经营收入及业绩均符合预期。
　　门店数量持续增长，开业规划稳步推进。25Q2公司门店新开业118家，关店21家，净开业97家，年初至今开业239家，关店34家，净开业205家，在营酒店数1824家/+29.2%，开业节奏保持稳定。
　　Q2公司RevPAR小幅下滑，整体仍符合预期。25Q2整体OCC为76.4%，ADR为432.8元，RevPAR为343.1元，分别同比变动-2.0pct/-1.8%/-4.3%；25Q2公司同店（经营超18个月）整体OCC为77.2%，ADR为437.3元，Revpar为350.9元，分别同比变动-3.1pct/-3.1%/-6.8%，当前整体RevPAR表现仍符合预期。
　　酒店业务毛利率小幅提升，盈利能力稳步改善。25Q2酒店业务毛利率为38.3%/+2.6pct，其中销售/管理/研发费用率分别为15.9%/3.6%/1.7%同比变动+3.4pct/-1.5pct/-0.1pct，经调整净利润率为17.3%/-1.0pct。
　　投资建议：25Q2以来随着国内酒店供需错配情况逐步缓解，公司revpar降幅逐渐收窄，零售业务延续高增长趋势，整体品牌势能向好；展望Q3，得益于休闲旅游需求释放，我们看好revpar降幅持续收窄带动业绩稳步释放。长期来看，亚朵主品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，未来opm仍具改善空间，长期前景广阔。我们预计公司25-27年实现经调整归母净利润17.0/21.6/25.4亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、开业进度不及预期。