市场行情回顾：2025年10月1日至10月31日，沪深300指数+0.00%，申万电子指数-1.51%，在申万一级行业中排名第23，申万一级行业指数涨跌幅中位数为+0.55%。申万电子三级行业普遍下跌，区间涨跌幅中位数为-3.83%。其他电子、被动元件、印制电路板涨幅居前，分别为+3.76%、+3.44%、+2.06%。元件行业下属三级行业印制电路板与被动元件分别+2.06%、+3.44%，跑赢三级行业涨跌幅中位数。估值方面，申万电子及申万元件行业10月31日PE估值水平接近2020年9月以来的最高水平。
　　半导体销售额保持增长，中国9月销售额同比增长14.94%。2025年9月，全球半导体销售额实现694.7亿美元，同比+25.13%，环比+7.03%；2025年1-9月销售额累计实现5394.3亿美元，同比+20.42%。2025年9月，中国半导体销售额实现186.9亿美元，同比+14.94%，环比+6.01%；2025年1-9月销售额累计实现1498.8亿美元，同比+10.96%。受益于AI、新能源汽车等需求推动，全球半导体月销售额自2023年初以来实现持续增长。2025年9月，全球及中国半导体销售额分别同比增长25.13%、14.94%。
　　DRAM现货价格持续上行。DRAM产品，根据DRAMexchange数据，10月31日，DDR4、5现货平均价分别为20.00、15.49美元，较上月底环比分别+75.93%、101.77%，与年初价格相比分别+430.08%、+230.80%。2025年10月，所述DRAM产品价格进一步加速上行。NAND产品，根据CFM数据，10月28日，256、512GBSSD行业市场价分别为24.00、42.00美元，较上月底环比分别+29.73%、33.33%，与年初价格相比分别+57.89%、+60.31%。
　　PCB行业数据方面，1）印制电路用覆铜板进出口数量相对稳定，进出口均价呈上涨趋势。数量上，9月进口3895.38吨，同比+14%，环比+14%；出口7579.30吨，同比+26%，环比-10%。均价上，9月进口均价3.60万美元/吨，同比+31%，环比-4%；出口均价0.90万美元/吨，同比+27%，环比+8%。印制电路用覆铜板进出口价格上行，预计一方面是受原材料价格波动影响，另一方面AI等技术发展对产品提出更高要求，拉动价格上涨。2）台湾PCB行业营收同比持续增长，AI服务器相关企业表现更佳。台湾PCB厂商9月实现营收817亿新台币，同比增长15%，环比增长9%；年初至9月累计营收6261亿新台币，同比增长13%。金像电9月实现营收60亿新台币，同比增长80%，环比增长2%；年初至9月累计营收434亿新台币，同比增长50%。
　　行业事件：全球AI产业持续活跃，国产科技自主可控需求强烈，AI龙头企业持续推动产业发展。1）北美四大云厂披露2025年三季报（日历年），资本开支持续上行。根据同花顺数据，谷歌、亚马逊、微软（不含融资租赁）及Meta四家在2025年第三季度资本性开支合计为980.24亿美元，同比增长66.16%，环比增长8.93%；前三季度支出为2599.15亿美元，同比增长66.40%。2）半导体设备进口额走高。2025年9月，报告所统计半导体设备进口额合计为42.04亿美元，同比增长18.86%，环比增长60.20%，单月进口额再次走高。
　　投资建议：我们维持元件行业“领先大市”评级。AI等需求拉动全球半导体销售额持续增长，有望为元件行业带来发展机遇，我们维持元件行业“领先大市”评级。建议关注与AI产业相关的沪电股份、胜宏科技等。
　　风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期，技术发展不及预期，原材料供应及价格波动，经贸摩擦等外部环境波动