行情研判
　　【重要资讯】 
　　1．巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月第三周出口糖和糖蜜256.37万吨，较去年同期的183.34万吨增加73.03万吨，增幅39.83%；日均出口量为18.31万吨。2024年11月，巴西糖出口量为339.02万吨，日均出口量为17.84万吨。
　　2．印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，2025/26榨季截至11月23日，该邦共有154家糖厂开榨（80家合作糖厂和74家私营糖厂），较上榨季同期120家增加34家；共入榨甘蔗1517.7万吨，产糖115.92万吨，平均出糖率为7.64%。从各地区来看，该邦的Kolhapur地区有31家糖厂开榨，累计入榨甘蔗333.3万吨，出糖率达8.86%，为全州最高。Pune地区共有25家糖厂开榨，入榨甘蔗363.2万吨，出糖率为8.17%。Solapur地区开榨糖厂数量最多，为35家。共入榨甘蔗241.8万吨，出糖率为6.89%。
　　3．11月25日讯，据不完全统计，11月25日广西新增2家糖厂开机生产。截至当前，广西2025/26榨季已19家糖厂开榨，同比减少26家；日榨蔗能力约14.2万吨，同比减少26.45万吨。
　　【逻辑分析】 
　　国际方面，全球主产区增产仍在兑现。Datagro大幅下调全球糖过剩预期，主要下调了巴西和印度糖产预期。巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，且生产乙醇更有优势，因此近期制糖比出现明显下降，巴西糖产可能不及之前预期，巴西糖供应压力将逐渐缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期价格震荡略偏强。ISMA11月4日首次发布2025/26榨季食糖产量的预估数据，该榨季食糖总产量预计为3435万吨，若计入预计用于生产乙醇的340万吨食糖，该榨季食糖净产量预计为3095万吨。印度中央政府已决定允许2025/26榨季出口食糖150万吨。
　　国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力将逐渐增加，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，而前期点价成本也相对较高，国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑。近期由于10月进口食糖量超预期增加，且广西糖厂陆续开榨对盘面形成一定压力，价格有所走弱，但是考虑目前价格已经低于大部分糖厂成本且跌至目前价格，预计继续向下空间不大。
　　【交易策略】
　　1.单边：巴西制糖比大幅下降，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强。国内市场虽然有进口糖量超预期且糖厂开榨，销售压力增加，但是考虑国内白糖生产成本较高且目前盘面价格已经跌至5300附近，预计继续向下空间不大，可考虑短期逢低建仓多单。
　　2.套利：多1月空5月。
　　3.期权：在低位卖出看跌期权。(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据)