2025/11/17-2025/11/21上证指数-3.9%，深证成指-5.13%，轻工制造指数-5.26%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数-4.8%，在28个申万行业中排名第13。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（-3.87%），文娱用品（-4.4%），包装印刷（-6.5%），造纸（-6.69%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-3.66%），服装家纺（-4.09%），纺织制造（-6.72%）。
　　亚玛芬体育公布2025Q3关键财务数据：营收同比增长30%至17.56亿美元（按固定汇率计增长28%），归母净利润同比大涨156%至1.43亿美元。其中，大中华区营收同比增长47%至4.62亿美元，增速由第一季度的43%、第二季度的42%进一步提高至47%，集团指出强劲势头延续至2025年第四季度。三季度延续强劲增长势头，主要得益于Salomon鞋类业务的卓越增长、Arc'teryx的全渠道可比销售再次加速，以及Wilson Tennis 360和冬季运动装备业务的稳健增长。基于此，公司上调2025全年业绩指引：营收同比增长23%-24%（此前为20%-21%），毛利率约58%（此前为约57.5%），营业利润率12.5%-12.7%（此前为11.8%-12.2%），摊薄每股收益0.88-0.92美元（此前为0.77-0.82美元）。
　　包装纸延续上涨，纸浆价格反弹。本周箱板纸延续上涨，阔叶浆价格小幅反弹，文化纸系价格处于底部区间，纸浆提价下后续价格反弹可期。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。
　　制造出海：关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，我们认为：（一）全球一次性卫材面层材料大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海关注【延江股份】。基于：跨境品牌冲击下的海外一次性卫品产业升级趋势+龙头示范效应+属地化供应壁垒，建议积极关注无纺布龙头制造出海的投资机会。（二）【包装】作为消费供应链的重要配套，需求爆发+出海的相对高门槛。带来了海外厂商量价齐升的机会，关注【美盈森】、【裕同科技】。
　　纺织制造：己内酰胺行业反内卷，关注台华新材。据塑化联盟，11月5日，己内酰胺行业召开交流会议，围绕落实国家近期关于治理无序竞争、维护市场秩序的要求，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元。己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】。此外，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
　　品牌服饰：建议关注：1）主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
　　家居：喜临门Q3电商靓丽，品牌零售增长超预期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。