【东北固收高频经济景气指数：环比下行】
　　本周“东北固收高频经济景气指数”录得41.25，环比前值有所回落。本周尽管汽车消费及建材表观需求回升，对经济景气指数形成边际支撑，但全周权益市场大跌拖累股债汇商大类资产隐含的经济增长预期震荡回落，且开工率数据多数下行，一二手房成交面积表现分化，铜、原油价格均有所下跌，整体来看，宏观经济景气度环比前值转为下行。
　　【本周重要政策：继续推进城市更新，金融支持扩大消费】
　　核心关注：1）中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》。2）住房城乡建设部在安徽省芜湖市召开全国城市更新工作推进会。3）财政部、工信部就新能源汽车政府采购需求标准公开征求意见。
　　【月频经济数据变化：新兴产业景气度骤降，财政或继续托而不举】
　　本周披露财政收支、EPMI数据：1）财政收支数据：10月一般公共预算收入在税收推动下同比回升，但基建、民生相关财政支出均有不同程度走弱，第二本账收支两端同比下行。2）EPMI数据：淡季EPMI指数大幅回落，需求疲弱拖累下生产端亦有放缓，新兴产业景气度未能延续上月强势走势。结合高频数据来看，螺纹钢、猪价继续边际走弱，因此基于本期EPMI指数，我们判断2025年11月制造业PMI预测值48.5%。
　　【高频经济指标跟踪：一二手房表现分化，汽车消费同比跌幅收窄】
　　1）新房、二手房表现分化，土拍数据弱势延续，房地产市场低迷仍需增量政策进行有效提振。本周30大中城市商品房成交面积继续边际上行，但分能级来看，各能级城市表现不一，其中一线城市新房销售面积转为回落，二线城市保持回升态势，三线城市呈现窄幅波动上行状态，此外十大城市商品房面积存销比继续走高，明显高于往年同期水平。
　　2）汽车消费同比跌幅有所收窄，关注各地新一轮汽车消费补贴活动落地对居民购车意愿的提振效果。根据乘联会最新数据，截止11月16日当周，乘用车厂家批发日均销量同比增速由前值-22.0%升至-5.0%，厂家零售日均销量同比跌幅亦收窄至-9.0%。
　　3）工业开工率数据多数下行，生产节奏有所放缓，大宗商品价格亦大多回落。本周重点电厂煤炭日耗量小幅上行，但从季节性的角度来看，仍处于往年同期偏低位置。就开工率而言，焦化、高炉、石油沥青、浮法玻璃、纯碱、PTA、汽车轮胎等开工率数据均有不同程度回落，甲醇、涤纶长丝及螺纹钢开工率边际回升。
　　风险提示：货币政策和财政政策超预期