11月19日，茂莱光学发布公告，拟于2025年11月21日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.63亿元。扣除发行费用后，4.2亿元拟用于超精密光学生产加工项目，1.2亿元拟用于超精密光学技术研发中心项目，剩余0.2亿元拟用于补充流动资金。
　　茂莱转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级A+。发行规模为5.63亿元，初始转股价格为364.43元，参考11月20日正股收盘价格345元，转债平价94.67元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11月20日）为6.08%，到期赎回价113元，计算纯债价值为83.19元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价133-137元，建议积极申购。截止至2025年11月20日，茂莱转债平价在94.67元，估值参考晶瑞转2（评级A+，存续债余额5.2亿元，平价92.99，转债价格132.7，转股溢价率42.7%）、国力转债（评级A+，存续债余额4.8亿元，平价95.38，转债价格134.51，转股溢价率41.02%），综合考虑当前市场环境及平价水平，茂莱转债上市首日转股溢价率水平预计在【40%，45%】区间，对应首日上市目标价在133-137元附近。
　　公司主要从事精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。扣除发行费用后，4.2亿元拟用于超精密光学生产加工项目，1.2亿元拟用于超精密光学技术研发中心项目，剩余0.2亿元拟用于补充流动资金。本次发行的募集资金投资项目是在公司现有技术优势的基础上，进一步拓展公司在超精密光学器件和镜头领域的量产能力。随着本次募投项目的实施，公司有望凭借技术优势等迅速拓展半导体超精密光学领域业务，长期提升细分市场的份额。
　　预计首日打新中签率0.0018%~0.0026%附近。截至2025年6月末，茂莱控股为第一大股东，持有公司59.47%股份。范一为第二大股东，持股比例3.41%，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计62.88%，前十大股东持股比例合计74.89%。因此我们假设本次老股东配售比例为63%~74%，则茂莱转债留给市场的规模为1.46亿元~2.08亿元。
　　风险提示：汇率波动风险、客户集中度较高的风险。