核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌7.24%
　　根据wind，上周，商贸零售报收2251.77点，下跌7.24%，涨幅排名位列申万一级行业第28位，跑输沪深300指数3.47个百分点；贸易Ⅱ报收4609.65点，下跌9.12%；一般零售报收3418.81点，下跌7.49%；专业连锁Ⅱ报收4496.89点，下跌5.03%；互联网电商报收11590.34点，下跌2.48%。
　　商贸零售板块PE（ttm）47.27X，PB（lf）1.91X
　　根据wind，当前商贸零售板块PE为47.27X，相较上周环比下降3.76个百分点，近一年PE最大值为51.44X，最小值为31.27X；当前PB为1.91X，近一年PB最大值为2.1X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）10月社零数据出炉
　　近日，国家统计局公布了10月份社零数据，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%。按零售业态分，1—10月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.3%、4.7%、1.0%、4.1%、1.0%。（来源：国家统计局）
　　总体来看，消费市场保持平稳增长，消费潜力持续释放，并呈现出显著的结构性特征。升级类商品消费旺盛，在“以旧换新”等政策助推下，与品质生活和提升效率相关的商品销售增长迅猛，10月份，限额以上单位中的通讯器材类、文化办公用品类和金银珠宝类零售额增长较大。新型与绿色消费活跃，智能、健康、绿色等新型消费理念正催生新的市场增长点，智能穿戴、智能健康设备、有机食品等销售额均实现显著增长。此外，县域商业潜力释放，乡村消费增速持续快于城镇，表明随着县域商业设施的完善和乡村振兴战略的推进，下沉市场正成为消费扩容的重要阵地。
　　投资建议
　　Z世代作为未来的消费主力，其“为情绪、为体验、为兴趣”买单的行为模式，正在推动消费市场从“实物型”向“服务型”与“体验型”加速转型。建议把握“体验至上、内容为王、圈层深耕”三大主线，关注此类赛道中具备核心IP、优质服务能力和强大用户运营能力的龙头企业。智能科技家电、美容个护赛道消费力仍然强劲，整体展现出中国消费市场的韧性与活力。
　　在国内扩内需稳增长政策持续刺激推进下，国内线下消费能力与意愿有望进一步走高，维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）情绪消费相关产业链。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧风险；（3）复杂外部形势下的外贸业务波动风险。