核心观点
　　1）10月由于电商大促开启，由于规模提升，终端价格折扣增加，对冲掉部分7-9月反内卷涨价效果，行业均价10月环比7月上涨12.5分（去年同期降价5.5分）。其中，加盟制三家圆通、申通和韵达总部层面单价（含中转运输及派件）10月环比9月，分别上涨2.05分、5.93分和9.02分，但由于10月二次涨价更多切给加盟商侧以及各家切分比例差异，因此10月单票业绩弹性在9月5-6分、3-4分、1-2分基础上，仅有申通和韵达可能再多约1分业绩弹性。
　　2）阿里将购股增持21%权利的行权期延至2028年12月27日，折合每股价格人民币16.413元。再次延期3年是双方妥协的结果——既让申通保留了自主经营的权利同时享受阿里的赋能，又让阿里可以战略性保持对国内核心快递资产的控制。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月17日-11月21日）交运板块整体下跌。其中：物流综合板块下跌6.23%，其中快递板块跌幅2.63%。
　　快递：10月电商大促价格折扣抵消反内卷涨价，阿里再次延期增持申通三年
　　10月电商大促价格折扣抵消反内卷涨价。10月由于电商大促开启，由于规模提升，终端价格折扣增加，对冲掉部分7- 9月反内卷涨价效果，行业均价10月环比7月上涨1.25毛（去年同期降价5.5分）。其中，加盟制三家圆通、申通和韵达总部层面单价（含中转运输及派件）10月环比9月，分别上涨2.05分、5.93分和9.02分，但由于10月二次涨价更多切给加盟商侧以及各家切分比例差异，因此10月单票业绩弹性在9月5-6分、3- 4分、1-2分基础上，仅有申通和韵达可能再多约1分业绩弹性。
　　阿里再次延期增持申通三年。申通快递公告控股股东陈德军、陈小英及股东德殷投资与阿里网络签署《购股权延期协议二》，阿里将购股增持21%权利的行权期延至2028年12月27日，折合每股价格人民币16.413元。再次延期3年是双方妥协的结果——既让申通保留了自主经营的权利同时享受阿里的赋能，又让阿里可以战略性保持对国内核心快递资产的控制。
　　中通快递2025年第三季度财报发布。总营收118.65亿元，同比增长11.14%；归母净利润25.24亿元，同比增长5.32%。调整后净利润25.1亿元，同比增5.0%，反映盈利质量稳定。散件业务量同比增幅近50%，高单价客户占比提升带动收入结构优化。
　　风险分析
　　电商快递需求增长低于预期
　　快递件量较大部分来源于电商快递，需求增长存在低于预期风险。回顾2020年，经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上渗透率的加速提升，需求出现超预期增长；同时，电商平台间竞争加剧，各类促销活动频出，带动快递行业件量增速表现优异，后续电商平台营销费用存在不及预期风险，带来电商快递需求增长低于预期。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，快递行业整体产能利用率不足时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能。