核心观点
　　事件：
　　1）美国时间11月18日，谷歌Gemini 3 Pro模型发布，在几乎所有评测指标上均取得领先，部分指标较此前最强的GPT-5.1、Sonnet4.5等模型有明显优势。11月20日，谷歌发布最新的图像生成模型Nano Banana Pro，功能与体验再次实现了飞跃。
　　2） 11月17日，阿里推出“千问”APP，不仅能够“对话”而且能为用户“办事”，旨在打造最佳个人AI助手。而11月18日，蚂蚁集团推出全模态通用AI助手“灵光”。
　　 Gemini 3 Pro性能取得突破，模型迭代预期有望上升。自OpenAI在2024年9月推出o1模型、采用强化学习方法提升模型推理和复杂问题求解能力后，各大模型公司纷纷沿相关技术路线持续迭代优化模型，模型性能持续提升但近半年来未出现突破性进展，使得大家担心AI迭代速度已经放缓、对未来模型能力提升的预期有所下降。但此次Gemini 3 Pro的发布，在高难度问题的求解、多模态理解和生成等领域取得显著进展，在几乎所有评测指标上均取得领先，这将有助于提升业界对于AI模型能力迭代的信心。而基于Gemini 3 Pro强大的推理能力和世界知识，Nano Banana Pro在图像生成领域实力再次实现了飞跃。
　　 C端应用向新形态演进，个人助手走向闭环与实用化。此前大模型toC应用主要是以ChatGPT、豆包为代表的ChatBot形式为主，基于用户输入的内容进行对话与搜索，输出文字、图片、视频、代码等内容，服务范围局限于对话窗口，很难端到端完成生活中的具体任务，而阿里推出的“千问”APP目标把线上购物、酒店餐厅预订等任务通过对话和具备跨系统能力的Agent来完成，从而实现跨系统和端到端的任务完成，从而使得ChatBot不再只是模型的入口，而是各类应用的入口。而蚂蚁的“灵光”定位于生产力工具型应用，其全模态信息输出、可视化的互动和“闪应用”功能获得了用户的认可和欢迎，在应用推出第三天后冲上App Store免费工具榜第一，第四天累计下载破百万。
　　 “模型-应用”新一轮上升周期开启，大厂从比拼模型到更加重视C端入口。我们认为，Gemini 3 pro的突破性表现，意味着模型能力仍未到达天花板，其能力的增强将对应用端构成有力支撑。而大厂则在AI应用的形态和功能上进行更多的思索和尝试，希望能够推出更加实用化和任务闭环的应用，这对AI应用的用户数、活跃度和变现方式均有显著影响和帮助。我们认为，AI应用有望在C端先形成爆款和跑通商业模式，后续再向B端逐步延伸和扩散。
　　投资建议与投资标的
　　我们认为，AI应用类企业和AI算力公司都将受益于模型性能的迭代和推理需求增长。AI应用领域，相关公司包括合合信息(688615，未评级)、金山办公(688111，买入)、科大讯飞(002230，买入)、卓易信息(688258，未评级)、石基信息(002153，未评级)、焦点科技(002315，未评级)、税友股份(603171，买入)、汉得信息(300170，未评级)、鼎捷数智(300378，未评级)、虹软科技(688088，未评级)、万兴科技(300624，未评级)等。
　　AI算力领域，相关公司包括寒武纪-U(688256，未评级)、海光信息(688041，买入)、中科曙光(603019，买入)、禾盛新材(002290，未评级)、品高股份(688227，未评级)、协创数据(300857，未评级)、润建股份(002929，未评级)等。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；AI落地不及预期风险