本期投资提示：
　　交通运输2026年投资策略建议重点关注：《5年维度全球交运复盘，航空航运大周期与新兴市场机会》。
　　美股油散板块强势，VLCC运价再创新高，近期市场博弈旺季回落，关注12月-2月淡季不淡可能。继续推荐招商轮船，中远海能H，关注海通发展，太平洋航运。美股关注ECO，HSHP，CMBT。
　　中美海事造船301缓和，11月中资新船订单激增，二手船价新高，新造船量价拐点临近。继续推荐中国船舶，中船防务H，中国动力，关注松发股份。
　　原油运：俄油供应减少为VLCC贡献边际增量助力运价再创年内新高；4季度均值已跻身历史前四高运价，历史级别周期或已来临。VLCC本周运价环比上涨5%，录得126371美元/天。Bahri会议结束后，市场租船活动恢复正常。周初租家还试图通过隐藏货盘试图压低运价，但因运力持续维持紧张，运价表现较为坚挺。随着私下成交导致市场运力越来越少，船东开始控制运力，租家拿船焦虑下开始抢船，下半周成交明显增加且运价再破新高。中东-远东运价已录得138144美元/天的年内新高。近期俄罗斯两大石油生产商制裁导致俄罗斯出口出现回落，自10月22日之后已经连续4周出口量维持在300-310万桶/日左右，而前一个月的出口量接近400万桶/日。俄油的出口减少一定程度上增加了中印对中东地区原油的采购需求。目前4季度9-11月目前为止的运价均值已接近9.9万美元/天，是有史以来第四高单季度运价均值，仅次于2004年4季度的16万美元/天、2008年2季度的13万美元/天以及2019年4季度10.2万美元/天。本周苏伊士原油轮运价环比下滑2%，录得85786美元/天；阿芙拉原油轮运价环比下滑9%，录得59437美元/天。欧洲部分炼厂开始进入集中检修期，需求相对疲软。成品油：本周LR2运价环比上涨11%至36846美元/天；MR平均运价上涨16%至26310美元/天，主要系大西洋市场运价重新抬升，本周大西洋一揽子运价环比上涨22%录得42783美元/天；太平洋市场运价表现相对稳定，东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨2%，录得22331美元/天。近期欧洲和亚洲的柴油裂解价差不断走强，同时中国汽柴油出口套利打开，成品油贸易或有走强的趋势。干散：Cape船巴西长途货盘增加支撑运价；北美大豆集中出货。BDI本周五收于2275点，环比上周五上涨7.1%，Capesize运价表现强劲，中小型散货船运价相对稳定。本周Capesize运价环比上涨12.3%，本周五收于30292美元/天。近期巴西铁矿石出口开始放量，消化了市场不少运力后，推动运价明显抬升；下半周澳洲出货也有所增加，共同推高运价。11月中旬-12月中旬巴西雨季前和财报季前的集中出货，预计将在未来2-3周对运价形成支撑。本周Panamax散货船BPI表现相对坚挺，本周五运价环比上涨1.7%，5TC周五录得17354美元/天；BSI-10TC环比上涨1.9%，录得16064美元/天。随着冬季和供暖季来临，国内冬储意愿走强，煤炭货盘依然较为平稳，但成交相对平静，运价表现较为稳定。北美大豆开始大量成交，中美和谈承诺的年底前采购将逐步集中释放货盘。集运：欧线长协谈判以及传统旺季，或对后续运价形成支撑；美线运价进入淡季，亚洲运价再次稳步抬升。11月21日SCFI指数录得1393.56点，环比上期下跌4.0%。欧线运价有所盘整，西北欧航线运价环比下跌3.5%至1367美元/TEU，地中海线环比上涨1.3%，录得2055美元/TEU。11月底整体报价在中旬基础上略有回调，因此导致近期指数有所承压。近期12月上旬现货报价已整体在2300-2500美元/FEU附近，大部分航线装载率较高，部分航线出现爆舱，因此运价得到支撑。观察长协以及传统旺季对运价上涨的支撑力度。美线本周运价继续回调，美西航线环比下跌9.8%至1645美元/FEU，美东航线下滑8.3%至2384美元/FEU。美国零售商旺季备货完成差不多后，近期下游货主发运节奏更为理性，近期运价承压。航司为了阻止运价进一步下行，后续或通过空班调控运力以稳定运价。南美航线本周SCFI南美运价下跌18.0%至1386美元/TEU，整体需求相对疲软，而空班减少后供给有所增加，观察12月及以后的典型旺季是否稳住运价；波斯湾航线继续上涨，中东波斯湾环比上涨2.9%至1753美元/TEU。亚洲区域运价再次抬升，本次抬升节奏相对稳定，NCFI泰越线运价环比上涨5.5%，其中泰国林查班运价环比上涨7.9%，泰国曼谷航线运价环比提高2.7%，越南胡志明航线运价上涨11.0%。其他航线中，新马航线环比上涨5.1%；印巴航线运价环比上涨0.4%；东南亚，菲律宾航线运价环比抬升1.9%。11月14日内贸集运运价PDCI录得1271点，环比上涨3.8%。造船：截至11月21日，收报184.68点，周环比下滑0.1%，较25年初下跌2.33%。
　　航空机场：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需