本期投资提示：
　　需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，根据产业在线数据，25年1-9月空调累计实现内销量9081万台，同比+8.4%，24年“以旧换新”政策于7月底落地，1-8月具备一定低基数优势。25Q1/Q2/Q3单季度空调内销同比+6.2%/+11.6%/+6.0%，其中7/8/9月同比+14.3%/+1.2%/-2.5%，进入25Q3，家空内销增速逐步放缓。厨电板块，国补显著拉动销售，25H1延续增长势头。根据奥维云网数据，24年油烟机实现零售额362亿元，同比+14.9%；燃气灶零售额204亿元，同比+15.7%；电热/燃热零售额236/296亿元，同比+1.3%/+8.8%，以旧换新政策对传统刚需厨电拉动效果显著。25H1油烟机/燃气灶分别实现零售额167/93亿元，同比+11.8%/+10.1%，在25年以旧换新政策延续下，传统厨电零售数据依然亮眼。
　　板块估值回落，具备较高配置性价比。25Q1白电板块在海外市场“抢出口”带动下实现业绩高增，前三季度家电及白电板块业绩均稳健增长。但美国关税政策反复，北美市场受此影响显著，外部冲击及不确定性加大；同时，进入25H2，24年以旧换新政策刺激下带来的高基数压力渐显，白电排产走弱，板块整体估值回落，但目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。截至2025Q3，公募基金重仓总市值39377亿元，家电股重仓占比2.45%，家电板块配置环比连续4个季度回落。其中，主动基金白电标的超配0.38%，黑电低配0.02%，厨卫低配0.02%，小家电超配0.11%，零部件超配0.02%，照明低配0.04%；白电板块配置比例领先，但超配比例同样有所回落，零部件依旧延续超配势头，小家电超配。
　　投资要点：三大投资主线：
　　【红利】白黑电头部企业兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25年以旧换新政策落地效果持续超预期，26年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电头部企业当前处于价值低，持续推荐三大白“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合。
　　【科技】上游核心零部件企业在深耕家电行业的同时，积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。推荐：盾安环境：新能车热管理零部件快速放量，储能及数据中心温控业务开拓新市场；华翔股份：低电价成就黑金铸造业务稳定增长，积极布局机器人等新兴产业；三花智控：传统制冷及新能车热管理业务坚实，储能温控和人形机器人业务打开新成长赛道；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓第二主业。
　　【出海】以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。推荐海外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技”。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力打开修复空间的欧圣电气。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。