事件描述
　　港股市场方面，恒生指数回调2.38%报25220.02，恒生科技回调3.21%报5395.49，恒生中国企业指数回调2.45%报8919.78，恒生港股通高股息率指数回调1.94%。A股市场方面，上证指数回调2.45%，沪深300回调2.44%，万得全A回调3.17%。红利指数回调1.52%。
　　行业主题方面：中信港股通一级行业今日均下跌，钢铁（-6.39%）、有色金属（-4.39%）、商贸零售（-4.26%）领跌。概念方面：小额贷款指数（+1.47%）、智能家居指数（+1.01%）、反恐指数（+0.66%）领涨，富士康指数（-7.20%）、钢铁指数（-6.52%）、集成电路产业基金指数（-6.34%）领跌。
　　事件评论
　　2025年11月21日，港股市场大市成交额达到2857亿港元，南向资金净买入1.05亿港元。今日港股市场整体承压调整，三大指数全线收跌，其中恒生科技指数跌幅超过3%，硬科技板块多数下行。市场情绪转弱主要受海外流动性预期收紧影响，美国延迟公布的9月非农就业数据虽新增11.9万人、超预期且较前值改善，但仍处于低位运行状态，同时失业率升至4.4%，喜忧参半的数据令美联储12月降息概率再次下降至33.1%。克利夫兰联储主席哈马克认为“目前进一步降息可能对经济带来广泛风险”。导致离岸市场风险偏好下降。
　　从行业层面来看：1）受美股AI产业链回调拖累，对港股硬科技板块形成传导压力。今日Wind香港半导体指数跌幅居前。2）此外，11月20日，广州期货交易所发布《关于调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额的通知》，或受此影响，前期涨幅较高的碳酸锂期货市场降温，并对现货市场产生传导，今日Wind有色金属板块跌幅居前。
　　展望港股后市：源头活水，慢牛在望。短期震荡，等待美联储降息预期再次升温，以及AI长期叙事的迷雾褪去。中长期而言，在“十五五”规划推动新旧动能转换的背景下，经济增长引擎正从传统需求侧刺激转向供给侧革新。配置应聚焦新质生产力引领的四大方向：1）优质供给创造新需求。AI、机器人等科技产业正处于“0到1”商业化突破的关键阶段，其发展将拉动上游光模块、锂电、化工、金属等硬件需求，并催生广阔的应用场景（如港股互联网）。2）稀缺资源重估。能源转型与地缘政治共同推动资源品逻辑转变，对铜、铝等战略金属的定价需纳入长期供需错配和能源安全维度。3）过剩产能出清带来修复。光伏、化工等行业在“反内卷”政策引导下，供给格局有望优化，龙头公司估值具备修复空间。4）金融市场受益。若“慢牛”行情确立，市场活跃度提升将直接利好券商基本面；同时，低利率环境下保险资金加大权益配置，亦有助于修复其投资端收益。整体来看，投资主线应从过去追逐需求波动，转向关注技术突破、资源稀缺性、行业出清等供给侧变量，把握结构性的产业升级机遇。
　　风险提示
　　1、美联储降息不及预期；
　　2、AI应用落地不及预期；
　　3、政策落地不及预期。