事件描述
　　10月，港股整体上涨，港交所上市证券交投活跃度维持高位，预计业绩有望延续增长。
　　事件评论
　　业务分部：1）现货市场，香港股市整体上涨，港股及互联互通日均成交额同比增长、环比下降，整体位于历史高位。10月，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+29.1%、+32.2%；港交所月度ADT为2749亿港元，环比、同比分别-13.2%、+7.8%；北向交易月度ADT为3008亿港元，环比、同比分别-11.5%、+2.1%；南向交易月度ADT为1444亿港元，环比、同比分别-8.5%、+42.3%。2）衍生品市场，期货成交环比有所上升。10月，期货ADV为69.4万张，环比、同比分别+3.4%、-26.7%；期权ADV为114.4万张，环比、同比分别-1.9%、-6.2%。截止10月底，牛熊证、衍生权证及界内证ADT为241亿港元，环比、同比分别为+9.0%、+21.7%。3）LME成交量同环比均有所上升。10月，LME日均成交张数为79.2万张，环比、同比分别+10.8%、+23.6%。4）一级市场，10月港股IPO规模同比维持高增。10月港股共有12只新股上市，合计规模为285亿港元，环比、同比分别-46%、+97%；新上市衍生权证、牛熊证分别为1157、3116个，同比分别+16%、-26%，环比分别-6%、+3%。5）港交所投资收益相关利率同环比基本均有所下行。截止10月底，HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为3.45%、3.43%、3.86%、3.86%，环比分别+0.04pct、-0.11pct、-1.16pct、-0.23pct，同比分别-0.75ct、-0.81pct、-0.84pct、-0.97pct。
　　海内外宏观环境：1）国内方面，经济景气度有所下降，供需两端同步走弱。10月中国制造业PMI为49.00%，环比下降0.80pct，处于荣枯线下方。需求端，10月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为48.8%、45.9%，环比分别-0.90pct、-1.90pct。供给端，10月制造业生产指数为49.7%，环比-2.20pct。2）海外方面，降息预期有所降温，海外流动性边际收紧。2025年10月，美联储宣布再次降息25bp至3.75%-4.00%。根据CME group提供的美联储降息预期数据显示，2025年12月预计再次降息25bp，2025年全年预计降息75bp。8月，失业率为4.30%，环比+0.1pct，就业市场整体降温；9月，CPI同比增速为3.00%，较上月上升0.1pct。
　　投资建议：截止10月底，公司PE为34.77x，处于2016年以来历史39%的分位，具备一定的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2025-2027年实现收入及其他收益304/334/358亿港元，归母净利润为176/188/205亿港元，对应PE估值分别为30.4/28.4/26.1倍，给予买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期；3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。