非农数据分化给予美联储降息难题
　　2025年9月美国新增非农就业人数和失业率均超预期。两个核心指标出现分化，失业率是相对“更实”的数据，新增就业后续可能还有修正，是相对“更虚”的数据，我们认为对美联储12月是否降息来说失业率更为重要。保留两位小数，9月失业率升至4.44%，失业率连续三个月上升，美联储在12月议息会议时难有理由证明10月和11月的失业率未升至4.5%或更高。另外，9月非农报告并非是12月议息会议前关于美国就业市场最后的数据，就业市场走弱将继续体现在后续的经济数据中，且12月投票的12位票委中鸽派仍占优势，我们延续此前观点，认为12月或是一次“close call”降息，幅度为25bps。
　　重点新闻：美国9月非农就业增长超预期，但失业率升至近四年高点；多位美联储官员对通胀表示不安；美联储理事库克警示私募信贷风险；美国国会预算办公室将关税收入预估下调1万亿美元；美国农业部确认对华大豆出口增加并首次向中国出售小麦；报道称美国正施压乌克兰总统泽连斯基接受美俄方案；德国财长表示已获得中方关于稀土供应的承诺；日本最大核电站将重启；中国信通院表示，9月国内智能手机出货量同比增长8%；磷酸铁锂行业推进反内卷。