事件：2025年11月16日，浪潮数字企业发布配股公告。1）每股配售价为7.3港元，较上一收盘日（11月14日）收盘价折让约6.8%；2）配售股份6763.4万股，占现有发行股份总数的5.9%；3）若全部配售股份发出，合计募资约为4.9亿港元；4）预计募集净额中约70%用于补充在人工智能、云及工业软件等领域的研发投入与业务扩张，其余30%用于补充一般营运资金。
　　引入CPE源峰，其配售金额占总募资过半。CPE前身可追溯至2008年成立的中心产业基金，目前管理资产规模超过1500亿元，重点布局科技、工业、消费健康等领域。CPE于今年10月参与浪潮集团旗下浪潮计算机12亿元的A轮融资，与浪潮体系在算力基础设施和工业数字化等方向已建立股权合作与产业协同基础。CPE作为本次配股的核心认购方，一方面被视为公司在企业管理软件长期战略的背书，另一方面也有望借助其在产业链的资源，为公司后续客户开拓与技术合作等提供支持。除了CPE之外，其他认购方亦均为长线投资人。
　　AIFirst战略强化，计划对所有软件进行AI原生重构。公司自2023年起推进AIFirst战略，AI产品体系包括三层架构：1）海岳模型（垂类企服大模型）为技术底座；2）在海岳模型上构建AI原生软件，即在iGIX/GSCloud/HCMCloud等产品内把AI功能嵌入财务、税务、供应链等核心流程；3）原生AI应用“海岳商业AI”，定位开箱即用的智能体集群；截至1H2025，公司AI相关订单量达到2.1亿元。本次募集资金的重要投向之一即对所有软件进行AI原生重构，有望为后续大企业客单价提升提供更多空间。
　　投资建议：本次配股折让水平处于温和区间，在短期带来每股盈利轻微摊薄，但中期有望通过提升研发与交付能力，强化AI、云与工业软件增长曲线，提升公司竞争力。我们预计2025-2027年公司收入分别为85.5/90.7/98.8亿元，归母净利润为5.3/6.3/7.5亿元，现价对应PE为15.7/13.1/11.1x。看好公司在行业国产替代趋势下的份额提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济回暖不及预期、ERP市场竞争加剧风险、中小型客群拓展不及预期、AI产品发展不及预期