行业数据：1）10月：行业件量增速7.9%。10月完成业务量176.0亿件，同比+7.9%；1-10月累计看，完成业务量1626.8亿件，同比+16.1%。2）行业收入、单价：10月行业收入1316.7亿元，同比+4.7%，1-10月累计收入12174.1亿元，同比+8.5%；单票收入：10月单票收入7.48元，同比-3.0%，1-10月票均7.48元，同比-6.6%。
　　上市公司业务量：10月顺丰同比增速领先。10月业务量同比增速：顺丰（26.3%）>圆通（12.8%）>行业（7.9%）>申通（4.0%）>韵达（-5.1%）。1-10月业务量累计同比增速：顺丰（28.1%）>圆通（18.6%）>行业（16.1%）>申通（15.5%）>韵达（10.9%）。
　　上市公司快递收入：10月顺丰增速领先。10月收入同比增速：顺丰（13.7%）>申通（11.8%）>圆通（9.0%）>行业（4.7%）>韵达（-0.9%）。1-10月收入累计同比增速：申通（14.4%）>圆通（13.0%）>顺丰（11.9%）>行业（8.5%）>韵达（5.7%）。
　　单票收入：申通同比提升幅度最高，韵达环比提升幅度最高。10月单票收入：申通2.18元，同比+7.4%（+0.15元），环比+2.8%（+0.06元），环比7月+10.7%（+0.21元）；韵达2.11元，同比+4.5%（+0.09元），环比+4.5%（+0.09元），环比7月+10.5%（+0.20元）；圆通2.23元，同比-3.4%（-0.08元），环比+0.9%（+0.02元），环比7月+7.2%（+0.15元）；顺丰13.18元，同比-10.0%（-1.46元），环比-5.0%（-0.69元），环比7月-2.7%（-0.37元）。通达系三家公司10月单票收入较7月提升幅度分别为：申通提升0.21元，圆通提升0.15元，韵达提升0.20元。8-10月从单票收入角度验证了行业提价逻辑。1-10月累计单票收入：申通2.03元，同比-0.9%（-0.02元）；韵达1.96元，同比-4.6%（-0.10元）；圆通2.18元，同比-4.8%（-0.11元）；顺丰13.76元，同比-12.7%（-2.00元）。
　　中通披露三季报：25Q3调整后净利润25.06亿元，同比增长5.0%，单票调整后净利润0.26元，同比下降0.01元，环比Q2增长0.05元。单票收入环比25Q2提升0.03元，提价逐步反应于业绩表现。
　　投资建议：
　　1、电商快递：继续强调“反内卷”下投资机会，后续进入“收入-业绩弹性”验证期。1）继续重点推荐我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。圆通速递：核心指标追近龙头，A股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性。申通快递：持续看好“反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司以拟整合丹鸟业务为契机，股东方未来赋能或值得期待。2）继续推荐极兔速递：Q3东南亚件量+79%，东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。3）推荐中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。
　　2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。2）我们在6月发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，尤其我们探讨了业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？我们认为公司自由现金流可持续优化。经过股价调整后，具备投资性价比。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。