2025年1-9月统筹医保基金收入维持正增长，且收入大于支出。2025年1-9月收入为21085.70亿元，同比增长4.55%，2025年1-9月支出为17279.60亿元，同比下降1.70%。除5月外，统筹医保基金收入均大于支出，累计统筹医保基金2025年1-9月呈增长趋势。2025年1-9月，统筹医保基金结余共计3806.10亿元，同比增长47.04%。结余率方面，2025年1-9月结余率为18.05%，同比2024年1-9月提升5.22pp，2025年单9月结余率为18.82%，2025年1-9月统筹医保基金结余情况好于2024年1-9月。
　　2025年9月城乡居民医保支出持续收缩。基本医保中包含职工医保以及居民医保，拆分职工医保收支和居民医保收支便于进一步细化研究医保基金收支变化原因。2025年1-9月职工统筹医保收入为13513.52亿元，同比增长5.43%，9月收入1558.90亿元，同比增长5.40%，1-9月支出9895.02亿元，同比增长2.29%，9月支出为1083.14亿元，同比增长2.78%，职工统筹医保收入增速大于支出增速；2025年1-9月城乡居民医保收入为7572.18亿元，同比增长3.02%，支出7384.57亿元，同比下降6.60%，2025年1-9月城乡居民医保基金支出收缩。
　　投资建议：医保对医药板块各个赛道具有较大影响，2025年以来医保收支以及结余情况有所好转，7月24日国务院发布会上，国家医保局有关负责人表示，集采不再以简单的最低价作为参考，提高质量保证要求，释放积极信号，利好创新药械发展。药品领域建议关注：1）管线布局丰富的创新药公司，如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等；2）创新药单品潜力大，价格有望重估的企业，如一品红、三生制药、凯因科技、千红制药等；3）看好前沿技术平台布局领先的企业，如东诚药业、远大医药、科伦博泰等。CXO领域建议关注凯莱英、药明康德、博腾股份等。CXO上游建议关注药康生物、百普赛斯、百奥赛图等。器械领域建议关注前期受集采压制估值处于低位的优质企业如心脉医疗、南微医学、安杰思、爱博医疗等。
　　风险提示：统计口径不同导致的数据计算误差；医保政策风险；药品研发不及预期风险；竞争格局加剧风险。