事件描述
　　2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月实现营业收入10.38亿元，同比下降28.24%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降58.39%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降64.49%。2025年第三季度，公司实现营业收入3.37亿元，同比下降36.10%；实现归母净利润-0.02亿元；实现扣非归母净利润-0.05亿元。
　　事件评论
　　业绩呈现一定下行压力。呼吸道感染相关药品市场需求整体收缩，致使公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）销量同比减少。同时，公司自2024年起积极推进全国OTC渠道网络建设，销售及管理人员规模快速扩大，相关运营费用短期内显著增长，而渠道规模效应尚未充分释放。在需求减弱与成本上升的双重影响下，公司营业收入及利润较去年同期出现下滑。
　　销售费率上涨，归母净利率大幅下降。2025年第三季度公司毛利率71.03%（同比+0.19pct），归母净利率-0.68%（同比-15.30pct）。2025年第三季度公司销售费用2.01亿元（同比-6.79%），销售费率59.75%（同比+18.79pct）；管理费用0.37亿元（同比-16.01%），管理费率11.07%（同比+2.65pct）；研发费用0.03亿元（同比-79.63%），研发费率0.75%（同比-1.61pct）。
　　产品优势持续深化、生产技术精益求精。（1）公司核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）是喷雾剂型药物，对于治疗儿童咽喉疾病的有效性和便利性得到了儿童患者、家长和医生的充分认可，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多年位居前列。（2）公司积极布局中成药制药行业、致力丰富产品线。目前，三力及子公司共拥有喷雾剂、颗粒剂、胶囊剂、丸剂、片剂、酒剂、膏剂等14种剂型21条GMP生产线，中药产品批准文号165个，35个独家品种。（3）公司在生产技术领域实现以下核心优势：丸剂生产效能全面提升，德昌祥完成丸剂产线智能化改造，显著提升丸剂成型效率与外观品质，产能实现跨越式增长；新型制剂产业化突破，汉方药业成功突破泡腾片制备技术，为建成泡腾片生产线及新产品的上市奠定基础；智能制造资源整合及全链条质量风控升级。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、1.46亿元及1.58亿元，对应EPS分别为0.34元、0.36元及0.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品销售不及预期风险；
　　2、研发失败或进度不及预期风险；
　　3、并购整合不及预期风险。