事件描述
　　2025年4月22日，公司发布2024年报及2025年一季报。2024年实现营业收入21.44亿元，同比增长31.16%；实现归母净利润2.74亿元，同比下滑6.38%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长9.08%。2025年第一季度，公司实现营业收入4.09亿元，同比下滑3.18%；实现归母净利润0.42亿元，同比下滑25.16%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比下滑31.56%。
　　事件评论
　　收入实现高增，利润承压。2023年11月公司将子公司汉方药业纳入并表范围，使得收入实现高速增长。由于2024年中药材价格依然处在高位，造成成本大幅增长、毛利率下滑，叠加公司的分支机构增加造成管理费率提升，以及投资净收益大幅减少，造成公司利润有所承压。2025年Q1利润增速慢于收入增速，主要在于中药材价格处于高位造成成本增加明显、毛利率有所下滑。
　　管理费率提升，研发投入持续增加。2024年公司销售费用9.42亿元（+18.83%），销售费率43.93%（-4.56pp）；管理费用1.47亿元（+70.36%），管理费率6.87%（+1.58pp），2024年新设13家省级分公司，公司管理范围快速扩大，人员及日常费用均增幅较大；研发费用0.47亿元（+51.91%），研发费率2.17%（+0.30pp）。
　　OTC渠道为抓手，重点拓展县域及下沉市场。截至2024年末，公司产品开喉剑喷雾剂（儿童型）已覆盖国内超过99%以上的儿童专科医院，开喉剑喷雾剂（成人型）已覆盖国内超过71%以上的专科医院。2024年公司完成覆盖全国的OTC直营网络布局，组建1700余人的专业化OTC营销团队，建立从“处方渠道主导”向“OTC渠道为主、处方渠道协同”的战略目标，目前OTC渠道营收占比大幅上升，已超过处方渠道。2025年公司OTC渠道营销团队新增300人，营销队伍总规模突破2000人，强化对二级以上医院（计划新增开发450家）及连锁店的深度开发。2025年公司拟实现开喉剑喷雾剂、开喉剑喷雾剂（儿童型）、芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、止嗽化痰丸、妇科再造丸6个核心产品突破亿元销售规模。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.14亿元、3.56亿元及4.14亿元，对应EPS分别为0.77元、0.87元及1.01元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品销售不及预期风险。
　　2、研发失败或进度不及预期风险。