事件描述
　　2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告。2025年上半年实现营业收入7.02亿元，同比下滑23.73%；实现归母净利润0.83亿元，同比下滑29.04%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比下滑37.02%。2025年第二季度，公司实现营业收入2.93亿元，同比下滑41.14%；实现归母净利润0.41亿元，同比下滑32.61%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比下滑42.48%。
　　事件评论
　　上半年业绩呈现一定下行压力。2025H1呼吸道感染相关药品市场需求整体收缩，致使公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）销量同比减少。同时，公司自2024年起积极推进全国OTC渠道网络建设，销售及管理人员规模快速扩大，相关运营费用短期内显著增长，而渠道规模效应尚未充分释放。在需求减弱与成本上升的双重影响下，公司2025H1营业收入及利润较去年同期出现下滑。
　　销售费用上涨，毛利率、归母净利率微降。2025年上半年公司毛利率67.52%（同比0.87pct），归母净利率11.83%（同比-0.89pct）。2025H1公司销售费用2.86亿元（同比-25.31%），销售费率40.71%（同比-0.86pct）；管理费用0.76亿元（同比+2.89%），管理费率10.80%（同比+2.80pct）；研发费用0.17亿元（同比-3.20%），研发费率2.40%（同比+0.51pct）。其中，销售费用变动因本期营销活动减少所致。
　　产品优势持续深化、生产技术精益求精。（1）公司核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）是喷雾剂型药物，对于治疗儿童咽喉疾病的有效性和便利性得到了儿童患者、家长和医生的充分认可，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多年位居前列。（2）公司积极布局中成药制药行业、致力丰富产品线。目前，三力及子公司共拥有喷雾剂、颗粒剂、胶囊剂、丸剂、片剂、酒剂、膏剂等14种剂型21条GMP生产线，中药产品批准文号165个，35个独家品种。（3）公司在生产技术领域实现以下核心优势：丸剂生产效能全面提升，德昌祥完成丸剂产线智能化改造，显著提升丸剂成型效率与外观品质，产能实现跨越式增长；新型制剂产业化突破，汉方药业成功突破泡腾片制备技术，为建成泡腾片生产线及新产品的上市奠定基础；智能制造资源整合及全链条质量风控升级。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、2.00亿元及2.04亿元，对应EPS分别为0.46元、0.49元及0.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品销售不及预期风险；
　　2、研发失败或进度不及预期风险；
　　3、并购整合不及预期风险。