【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体下跌1.36%，同期沪深300指数整体下跌1.08%，板块跑输沪深300指数0.28%，位列所有板块第25位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。
　　港股方面，上周恒生科技指数下跌0.42%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。
　　【投资建议】
　　影视+IP：继续看好进口片带动大盘回暖。《鬼灭之刃》已于11/14上映，整体表现符合预期；展望后续，片单不止于此（11/26《疯狂动物城2》、12/19《阿凡达3》等），坚定看好大盘边际回暖+配套IP快闪提升景气度及衍生品商业化共振。此外，剧集政策拐点明确，中长线看好板块经营改善。
　　△影视方向建议关注中国电影/芒果超媒/猫眼/横店/幸福蓝海/万达/上影等。
　　△IP衍生方向建议关注广博、创源、泡泡、大麦娱乐、实丰、名创、华策。
　　分众：经营稳健，优质配置方向。快消基本盘稳健+互联网加投，国内主业稳健增长。向上有新潮并入+碰一碰增长期权，向下股息率托底（4%+），可作为优质配置型资产。
　　互联网：进入Q3财报季，经营拐点逐步确立，当前位置具备配置性价比。长线看好阿里巴巴，消息面上，周五《金融时报》引述一份美国白宫备忘录称阿里为中国军方提供技术支持，引发阿里美盘下跌；该信息缺乏官方核实，且已被阿里和中国驻美国大使馆驳斥，判断其负面影响有限。此外，AI应用垂直龙头当前位置较低，关注Q4产业催化或带来弹性：快手/美图/阜博。
　　游戏：估值回到击球区。当前游戏已回归低估值阶段，中期维度看好游戏作为高性价比娱乐消费的价值，叠加大厂手游产品空窗期&中腰部游戏公司产品创新，看好A股游戏公司高景气度持续。建议关注：腾讯控股，世纪华通，恺英网络，三七互娱，冰川网络等公司。
　　AI：海内外产品侧创新不断，期待Gemini 3.0模型。据产业新闻，近期ChatGPT测试群聊功能，打造AI超级合作者；阿里巴巴秘密启动“千问”项目，基于Qwen最强模型打造对标ChatGPT的个人AI助手——千问APP。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。