投资要点：
　　近期AI应用端进展密集，头部厂商在模型能力、智能体框架和C端生态上的投入加快。阿里对“通义—千问（Qwen）”的升级最为突出，同时MiniMax、月之暗面等发布面向智能体的新模型，带动模型、应用与算力层面的同步推进。整体来看，AI应用端正进入新的催化阶段，消费互联网和营销相关场景有望率先受益。建议关注青木科技、值得买、天下秀、引力传媒、蓝色光标等。
　　阿里全面转向C端，电商与营销成为应用突破口
　　阿里正筹备对“通义”系列应用进行升级，统一品牌为“千问（Qwen）”，并将在未来逐步增强智能体（Agentic-AI）能力，以在淘宝等核心场景中提供更智能的任务辅助功能。本轮升级意味着公司在ToC端的应用体系进一步向一体化入口方向演进，通过品牌统一和能力增强强化用户使用体验，并在电商生态中形成更明确的差异化定位。公司亦计划推出海外版千问，体现其在全球消费级市场的战略布局。在内容与营销场景中，AI能力有望带来图文与多媒体生成效率的提升，减轻商家日常运营负担。整体来看，阿里此次调整将加深AI在其电商与内容体系中的融合，提升用户黏性与内容供给效率，对行业产生积极影响。
　　国产模型能力持续迭代，Agent生态加速成熟
　　模型侧正进入以“工具调用—深度推理—任务链执行能力”为核心的新一轮升级窗口。10月27日，MiniMax发布M2模型，在智能体和编程任务上进行专项优化，兼具更快推理速度与更高性价比。月之暗面于11月发布Kimi K2 Thinking，在深度推理、多工具调用等能力上进一步增强，并在海外社区获得较高关注。随着国产模型能力持续提升，搜索、电商、智能客服等场景的可落地性明显增强，也带动了对高性能推理算力的持续需求。
　　行业展望：应用端催化持续加强，关注产业链价值重估
　　随着头部平台将智能体能力引入核心消费场景，AI应用端正由示范走向落地。国产模型的持续发布与算力需求提升，也共同推动行业从模型驱动向应用深化过渡。我们认为，电商、营销及内容相关场景有望率先体现价值，产业链仍具进一步提升空间。
　　风险提示：模型迭代与应用落地节奏不及预期，政策监管变化，算力成本波动，C端用户习惯培育存在不确定性等。