转债市场估值维持高位震荡。截止至2025年11月14号，转债市场定价偏离度指标为7.80%，占2018年以来99.8%的分位数水平，近期转债估值均维持高位震荡，转债的长期配置价值较低。作为以绝对收益为目标的投资者，可优先适当降低偏股转债仓位，从而减少市场出现下行回撤的风险；而对于偏债等长期高配置价值策略，可维持正常配置权重。
　　转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益，转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因此我们取50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数作为股债组合。我们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢价7.80%，相对来说配置股债组合性价比更高。
　　市场复盘：偏股转债较上月反弹。1）中证转债指数表现：转债市场正股表现良好，对于中证转债来说，最近一个月正股拉动与转债估值分别贡献了2.40%与1.24%的收益。2）转债分域表现：由于偏股转债暴露正股弹性较强，正股上涨导致偏股转债上行，偏股转债近一个月上涨4.90%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。