点评
　　工作日减少叠加出口扰动，工业生产有所放缓。2025年1-10月，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，相比前三季度增速放缓0.1个百分点。10月单月工业增加值同比增长4.9%，低于9月增速1.6个百分点，低于wind一致预期（5.5%），一方面因为10月工作日较去年同期减少，今年10月仅有18个工作日，而去年有19个工作日，另一方面出口走弱也导致企业生产放缓，10月出口交货值增速同比由上月上升3.8%转为下降2.1%。其中，三大门类增加值增速分化：10月采矿业和制造业增加值同比增速较9月分别下降1.9、2.4个百分点至4.5%和4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速上升4.8个百分点至5.4%。分行业看，10月41个大类行业中有29个行业增加值保持增长，增长面为70.7%。其中，汽车制造业增长16.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.2%，通用设备、计算机、通信和其他电子设备、化学原料和化学制品制造业的同比增速均超过6.5%；分产品看，10月规模以上工业623种产品中有313种产品产量同比增长，增长面为50.2%。其中，集成电路同比增长17.7%，涨幅相比上月扩大11.8个百分点；新能源汽车增长19.3%，汽车用锂离子电池增长30.4%，绿色化发展势头强劲；水泥、微型电子计算机产量同比降幅居前。另外，1-10月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3%，增速相比1-9月回落0.3个百分点。10月单月，装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业增加值3.1和2.3个百分点。高技术产业和装备制造业仍是工业生产重要支撑，工业高端化、智能化升级步伐加快。展望年末，尽管关税及贸易摩擦可能再度成为企业出口与生产的扰动项，但随着美国联邦政府停摆危机的解除，外部环境的不确定性已有所下降。同时，国内扩内需政策持续加力，预计将对工业生产形成有效托底。
　　高基数及地方专项债发行减速，基建投资降幅走扩。2025年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，比1-9月降幅扩大1.2个百分点，为2020年1-6月以来最低增速水平，且连续7个月增速走低。扣除房地产开发投资后的项目投资增长1.7%，房地产开发投资下降下拉全部投资3个百分点。分区域来看，东部、中部、西部和东北地区投资增速分别下滑0.9、2.0、1.1和3.3个百分点至-5.4%、-0.5%、0.4%和-11.7%，仅西部地区投资保持了正增长。基建投资方面，1-10月狭义投资累计同比由上涨1.1%转为下降0.1%，自2020年1-8月后再次转为负增长；广义基建投资同比增长1.5%，较1-9月增速回落1.8个百分点。其中公共设施管理业、道路、铁路运输业、水利管理业投资同比增速均走低，分别下滑1.6、1.6、1.2和2.3个百分点至-4.4%、-4.3%、3%和0.7%。10月单月，狭义基建投资同比降幅继续扩大4.3个百分点至-8.9%，广义基建投资同比降幅也扩大4.1个百分点至-12.1%。基建投资单月降幅继续扩大，尤其广义基建投资增速下滑幅度更大，一方面因为基数走高，另一方面受限于地方政府自身财力，以及地方政府专项债发行放缓。但随着5000亿元新型政策性金融工具投放，以及5000亿元地方政府债务结存限额下达，有望对基建投资增速形成支撑，年内基建投资增速或保持平稳。
　　地产投资、销售降幅扩大，“银十”楼市偏冷。2025年1-10月，全国房地产开发投资累计同比下降14.7%，较1-9月降幅扩大0.8个百分点。供给端，房屋新开工和竣工面积同比降幅均有所扩大，增速分别下滑0.9和1.6个百分点至-19.8%和-16.9%，施工面积同比降幅持平1-9月为-9.4%；销售端，商品房销售面积和销售额同比降幅分别扩大1.3、1.7个百分点至-6.8%和-9.6%。10月单月，房地产开发投资同比下降约23.0%，降幅扩大1.7个百分点，销售面积、销售额同比下降18.8%、24.3%，降幅分别扩大8.2和12.5个百分点，房地产景气指数为92.4，自今年3月之后连续下降，维持在不景气区间，楼市成交趋弱。从价格端来看，10月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降。自2024年10月后，2025年10月二手住宅销售价格同比降幅首次转为扩大，新房价格表现相对有韧性，但自4月份以来环比增速也持续下跌。二手房市场呈现“供给激增、需求低迷”的严重失衡格局，据58安居客研究院，百城二手房挂牌量攀升至265.36万套，同比增长10.82%。高频数据显示，截至11月13日，11月30大中城市商品房成交面积为268.18万平方米，较去年同期下跌约37.7%。随着年末房企进入业绩冲刺阶段，核心城市新增供应增加有望对新房销售形成一定支撑，但由于去年四季度基数走高，商品房销售降幅可能继续扩大，供给端可能也将延续收缩态势。
　　出口放缓影响制造业投资，但高端行业投资增速保持高位。2025年1-10月，制造业投资累计同比增长2.7%，较1-9月增速回落1.3个百分点，高于全国固定资产投资增速4.4个百分点。13个主要行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、汽车、农副食品加工业投资增速超10%，而电气机械及器材制造业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业、计算机、