投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到公司25-26上半财年经营压力，略微下调25/26-27/28财年EPS预测至0.28/0.33/0.36美元，考虑到公司积极布局人形机器人和液冷等新兴方向，参考可比公司，给予公司25/26财年24倍PE，目标价上调至至52.80港元（按1美元=7.8港元换算），维持“增持”评级。
　　德昌电机控股发布25-26上半财年经营结果，公司25-26上半财年实现收入18.3亿美元，同比-1%；经调整净利润1.2亿美元，同比8%。
　　其中，以固定汇率计算，APG营业额下降3%，主要是受亚太区负面影响，但报告期内亚太区新订单获取也有明确进展，预计随着新订单进入量产，APG业务将重回增长轨道；IPG业务营业额基本持平，IPG业务在多个新兴领域取得进展，包括仓库自动化、医疗设备、半导体制造设备以及液冷应用等。
　　成立合资企业把握人形机器人机遇。2025年7月，公司宣布和上海机电股份成立两家合资企业，旨在实现向中国各地区客户交付高性能人形机器人的核心部件及子系统。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，全球乘用车景气度下行。