11月13日，央行公布10月金融数据，我们解读如下（详细图表见正文）：
　　第一，社融、M2、M1、信贷增速均环比下行，随着M1增速也开启下行，标志着本轮主要总量金融数据增速均进入下行周期，符合我们《10月社融货币前瞻》预期。
　　第二，对于M1增速下行时间和原因，我们在《M1增速高点判断逻辑测算》给出过解释，主要原因有二。一是本轮财政扩张力度开始进入同比下行周期，二是去年手工补息整改导致的低基数红利消退。
　　第三，委托贷款同比明显多增，显示政策性开放性金融工具正式集中投放。但对公中长期贷款仍疲弱，说明信贷撬动作用有限，符合前期央行专栏中降低总量信贷期待的提示。
　　第四，10月非银存款恢复高增。9月季末大幅萎缩，10月季初恢复高增，主要源自银行冲存款导致理财和保证金存款的波动，也侧面说明非银存款是高波动项。非银存款波动是资本市场情绪的结果而非原因，预计后续还会延续高波动。
　　第五，银行经营方面，要做好负债稳定性下降的准备，核心负债强的银行会强者更强，通过真服务赢得核心负债和中收的银行的核心营收会恢复得更快（《开始重视核心营收—银行三季报综述》）。
　　第六，债市流动性方面，随着定期存款相对收益下降，存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化可能会同步进行，叠加同业存款自律影响，在途超储增加，微观银行负债不稳定程度会有所上升，短钱长投和杠杆交易难度加大，债市流动性内生不稳定程度也将上升，央行对银行间流动性掌控力也随之增强。按我们年初《何为“资产荒”？》报告逻辑，在当前基本面状态下，利率已经进入了合理均衡区间，12月前上下空间都有限。
　　第七，权益流动性方面，财政退坡，货币重提跨周期，宏观流动性进入下行阶段，市场情绪依赖结构性流动性迁徙，预计波动会加大。
　　第八，银行投资建议方面，基本面处于低波动略有改善状态，考虑到M1增速见顶确认，潜在险资增量资金到来，预计四季度银行板块超额收益回归。中长期来看，对于长期绝对收益者，我们认为目前银行估值对应年化回报和夏普比率会超越全市场，值得配置。
　　标的选择上，我们建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《银行研思录一：如何计算银行自由现金流？》《银行研思录十：如何评估银行资产质量？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。
　　风险提示：关注贴息贷款资金用途监管和非银存款波动情况，避免资本市场波动加大；资金活化，银行资负管理难度加大；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。