核心观点
　　策略概况：从今年累计收益来看，截至2025-11-07，整体表现最好的三类为中证2000指增（+59.70%）、中证1000指增（+45.60%）和中证500指增（+40.64%）；表现最差的三类为期权偏卖权（+1.53%）和期权偏套利（+4.15%），ETF套利（+4.16%）。超额表现最好的三类为中证2000指增（+26.10%）、中证1000指增（+19.31%）和量化选股（+13.71%）；表现最差的三类为沪深300指增（+6.12%）、中证A500指增（+7.06%）和中证500指增（+12.94%）。
　　核心策略β环境跟踪：权益端，中美主要指数权益资产价格均来到过去五年乃至十年90%分位水平，同时中美权益资产场内交易热度依然存在，A股投资者对我国科创板前景乐观。债券端，中国维持低利率环境，美国则处于相对高利率环境。今年年中国债市利率交易属性强于配置属性，美债实际利率居高。商品端，商品整体估值特征明显。整体而言，从核心策略β环境来看，整体不利于纯股票多头策略，有利于CTA趋势策略、套利策略（商品套利、股指套利、ETF套利）和对冲策略（中性、多空）。
　　CTA策略环境及配置展望：我们认为商品市场波动率有望逐渐提升，建议CTA逐步增配，趋势策略为主，截面策略和套利策略为辅。目前中短周期CTA策略处于高流动性+中高波动性，预计有利于中短周期CTA业绩表现。目前中长周期CTA策略市场环境处于中等波动+中等趋势，预计中长周期CTA业绩总体偏有利。1.美元走弱趋势不改。海外，美联储如期降息并明确12月结束缩表，虽路径待察，但美元走弱是较为确定的，尤其在美政府结束关门后美元会获得走弱的动能。2.国内需求端驱动暂不足。10月PMI不及预期，年底财政货币政策进一步出台的必要性不足，但明年会有更强劲的政策预期。3.贵金属9-10月的联合驱动（俄乌、中美、美政府关门）消散，当前缺乏非常强有力的驱动，但长线的资产泡沫化叙事会会继续推升贵金属价格。4.中美缓和预期叠加全球财政货币协同，商品低估值与经济复苏、反内卷主线共振，有色及反内卷品种向好，波动抬升且板块分化，预计有利于CTA策略表现。5.流动性扩散。股票的止盈分红动机隐含风险下CTA配置价值凸显。
　　股票策略环境及配置展望：如上β环境跟踪及下文Alpha策略环境跟踪，整体不利于纯股票多头策略，有利于对冲策略（中性、多空）。市场的扰动因素正逐渐消退，资产估值和价格已经来到高位，场内资金活跃度较高。我们对股票多头策略整体持中性偏谨慎态度。我们建议沪深300指增/A500指增，中证500指增、中证1000指增、空气指增可维持中等偏低仓位应对。我们对股票对冲策略（中性策略）整体持中性偏乐观态度，短期可保持中等偏高仓位，需要防范基差风险。我们建议逐步增配对冲策略和ETF套利策略，对冲策略为主，ETF套利策略为辅。在组合持仓结构优化层面可以超配沪深300、A500和恒生科技，低配中证500。
　　8月量化私募超额回撤
　　截至2025-08-29，最近一个月沪深300,中证500,中证1000，中证A500指增都超额回撤，中性策略也集体回撤。我们认为近期量化私募超额回撤及中性策略回撤主因是遭遇多头端与对冲端“双杀”。
　　注：超额环境自国庆节后持续变得适宜，截至2025-11-07，不少产品超额回撤已经修复并创新高。
　　风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。