核心观点
　　存单利率已经在1.6~1.7%区间震荡半年，始终不能向下突破，未来怎么看？站在当前，供需力量相互角逐，但是时间站在多头的这一方，“央行呵护银行负债端无忧、赎回新规利好货基等负债端规模增长、市场降息预期逐步升温”等逻辑利好1年期存单收益率下破1.60%。
　　为何5月之后存单利率下不去？
　　今年以来政策宽松幅度有限和5月以来降息预期降温，均对存单利率下行空间构成约束：政策利率是市场利率的定价锚，从CD供给角度，央行投放和存单发行都是银行的负债，两者是替代关系；从需求角度，非银买盘过去参照MLF，现在往往以7天OMO+20bp作为下限约束。
　　低位稳定的资金利率，导致CD利率“既上不去也下不来”。央行年内操作呈现先紧后松的格局，6月后资金投放不满不溢，资金利率进入到低位稳定时代，市场利率围绕政策利率做波动的关键，就是通过资金利率进行引导。
　　银行负债端中性均衡，带动存单收益率上下均比较困难，整体低波运行：一方面2025年Q1之后信贷需求疲软、央行支持财政大量呵护中长期流动性，带动负债端压力并不算大，但另外一方面，存单到期量相对较高，存款出表等逻辑，导致银行负债端也没有非常充裕。
　　CD久期短，低利率时代下弹性劣势凸显：在“低利率”环境下，机构更倾向于用久期博弈弹性，CD的短久期属性导致其交易属性降低，限制下行幅度，而且交易属性的丧失导致存单利率的波动空间极其狭窄。
　　未来存单怎么看？
　　本质上存单具有自己的利率走廊，中枢为1年期MLF，下限为7天OMO+20BP。
　　往后看，当前存单收益率基本上在1.60%-1.63%内偏上方的区间震荡，但是时间站在多头的这一方，“央行呵护银行负债端无忧、赎回新规利好货基等负债端规模增长、市场降息预期逐步升温”等逻辑利好存单收益率下行。具体到策略上，配置盘建议在1年期存单1.63%附近介入，对于交易盘，建议关注骑乘收益策略，规避部分负债端压力相对比较明显的银行品种。
　　风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期。