本周3~5年信用债继续表现较好，在短端收益率、信用利差基本持平的情况下，3~5年普通信用债收益率、利差持续下行，超出市场预期。
　　为什么？ 
　　大概率是摊余成本债基从以利率债为主的投资部分转为信用债投资，为3-5年信用债带来了部分增量资金。2025年之前，摊余成本债基以利率债投资为主，但2025年以来，由于长利率波段难以把握，而信用债无论是短债还是长债基金均表现比较稳定，最终收益和持有体验都表现较好，从而推动部分摊余成本债基转向信用债投资。
　　有多少摊余成本债基转向投资信用债，有什么影响？ 
　　9月初至11月7日，进入开放期的摊余成本债基有17只，总规模1349亿元，其中仅11月初至7日的就有7只合计536亿；接下来，11~12月，还将有14只摊余成本债基进入开放期，总规模达1023亿元。当然，并非所有摊余成本债基均将转向信用债，但从体量和趋势来看，大概率还将带来相当一部分增量资金。
　　由于大部分摊余成本债基难以参与超过其定开期限的债券，因而，3~5年信用债就成为最为受益的品种，超长债难以匹配其期限，而二永债可能受到限制。这也导致近期5年二级资本债显著弱于同资质中票，利差已经接近其历史上2023年的中枢，在增量资金推动下，预计普信债接下来还将有不错的表现。
　　如何看待后续走势？ 
　　受摊余成本法债基转向等因素影响，10月以来信用债表现已经显著超预期，在资金推动下，可能还将延续偏强势的表现。但考虑到已经到年末，从资金到政策，市场博弈还将继续，现在的利差水平并不算友好。
　　各品种如何参与？ 
　　3年内中短债相对稳定，但在资金稳定、存单小幅下行之后，进一步下行空间比较有限，票息为主。3~5年信用债相对强势，但性价比也已经明显降低。二永债近几周表现较弱，但相对比价有优势，关注比价回归。超长债可以适当止盈。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期。