行业总览：2025Q3玻纤高景气延续，板块走势分化。分领域来看，2025年Q3玻纤板块受益于高端风电纱、热塑短切产品需求旺盛，行业复价落地顺利，归母净利润增长幅度较大；水泥板块受益于行业生产成本下跌叠加价格小幅回升，归母净利润扭亏为盈；玻璃、消费建材板块盈利持续阶段性承压，25年整体底部修复已经在望。需求方面，2025年来推进城改、优化收储、持续化债，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量活跃依旧，前三季度重点城市二手房交易量再创近年新高，有效对冲新房销售下行；风电持续发力，维持高增长态势；同时2025年前三季度基建投资维持增速，托底建材需求。
　　水泥：供给出清持续推进，盈利同比改善。2025年第三季度，全国水泥价格行情走势持续下跌。截至10月底，全国P.O42.5散装水泥均价为351.67元/吨，同比下降15.39%。2025年Q1-Q3全国累计水泥产量12.59亿吨，同比下降5.08%，较上年同期收窄6.19个百分点。2025前三季度水泥样本企业合计营收2743.42亿元，同比-8.33%，降幅较上年显著收窄；归母净利润79.73亿元，同比+164.25%。受益于煤炭价格大幅下跌，水泥盈利上升幅度较大；同时在错峰生产常态化以及政策端强制产能治理的基础下，供需格局有望持续优化，行业盈利水平有望稳步提升。
　　玻璃：需求韧性强，底部修复在望。2025年前三季度浮法玻璃市场价格窄幅震荡，Q3浮法玻璃全国均价为1177.31元/吨，同比下降15.89%，2025年9月产量为8148.06万重箱，同比上年下降9.70%。2025年前三季度玻璃样本企业合计营收344.09亿元，同比减少11.28%；归母净利润2.74亿元，同比下降84.22%。Q3供给端生产线冷修计划较少，因燃料切换或到期检修而停产的预期尚未兑现；年底待竣工项目的刚性需求或对市场形成阶段性支撑，但整体需求量仍偏疲软。预计在供给端自然出清与政策约束产能的共同作用下，供需失衡局面有望边际缓解。
　　消费建材：渠道持续优化，寻求零售新增长。2025年前三季度消费建材样本企业合计营收1118.70亿元，同比下降6.03%；归母净利润57.61亿元，同比下降25.38%。营收方面，2025前三季度消费建材行业利润总额72.76亿元，同比下降18.01%。2025年前三季度房地产市场仍处于深度调整期，开竣工不及预期，下游需求持续疲弱，市场进入存量博弈阶段，行业整体承压明显。
　　玻纤：Q3价格回暖延续，行业长周期向上。价格方面，25Q3电子布全国均价为4.04元/米，同比上升15.63%。25年前三季度国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流均价为3657.96元/吨，同比上升5.63%；Q3复价基本落地。25年受风电新能源景气度提升、消费电子国补等政策发力，以及错峰政策持续控制供需平衡调配共同作用，下游市场态势良好，玻纤行业整体盈利水平回升。目前AI和风电需求仍然处于上升期，行业有望进入长期上行态势，安全边际较高，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。
　　展望及投资策略：内需托底经济，结构性机会凸显。从需求端来看，25Q3延续了偏弱趋势，但目前关税冲突发展向好，后续促内需政策有望持续加码，从供给端来看，在行业“反内卷”议题不断加深的前提下，建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一：保竣工后期项目+二手房重装，推荐C端占比高的装修类建材龙头：三棵树、兔宝宝、伟星新材，关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线二：内需政策性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。推荐海螺水泥、中国巨石、旗滨集团。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；出口不及预期的风险。