25Q3电子景气度边际持稳，多数子板块已连续增长多季。本季度苹果新品需求、AI相关需求强劲；存储涨价趋势迅猛且预计将延续，总体上表现亮眼板块包括果链、算力、存储等。申万电子指数在第三季度以来有所抬升，第三季度开始电子板块风险偏好优化，指数市盈率最高达69倍。电子行业25Q3营业收入同比增长19%，位居全行业第3；归母净利润同比增长50%，位居全行业第8。
　　半导体设备：下游需求带动。北方华创、江丰电子25Q3营收同比+39%、+20%；25Q3归母净利润同比+14%、+18%。北方华创平台化布局加速推进，持续受益国产替代；江丰电子卡位核心零组件，净利率有所回升。
　　晶圆代工和封测：温和上行，产能利用率高位。华虹公司25Q3营收同比+21%；归母净利润同比-43%。Fab 9产能持续释放，稼动率预计维持高位。封装测试公司中，通富微电、伟测科技业绩超预期。
　　存储：全面涨价，景气度高。江波龙25Q3营收65.39亿元，同比增长55%，归母净利润6.98亿元，大超预期；德明利、澜起科技、兆易创新、香农芯创三季度营收同比增长79%、57%、31%、7%。
　　模拟芯片：竞争格局优化，工业需求回暖。圣邦股份、思瑞浦、杰华特25Q3营收同比+13%、+70%、+71%，圣邦股份归母净利润同比+34%。
　　消费电子：硬件新品周期将至。领益智造25Q3业绩符合预期，营收同比+13%，创历史新高，人形机器人已参与海外领军客户，AIDC、液冷板、CDU进展顺利。蓝思科技25Q3营收同比+19%，折叠屏打开成长空间，汽车业务稳步推进。
　　算力相关：海外AI基建加速，核心标的业绩强兑现。工业富联25Q3营收同比+43%，归母净利润同比+62%。胜宏科技25Q3营收同比+79%，归母净利润同比+261%，毛利率35.2%。生益电子25Q3营收同比+154%，归母净利润同比+546%，大超市场预期。
　　建议关注：1）先进制程：中芯国际、华虹集团、中微公司、北方华创；2）先进封装：长电科技、甬矽电子；3）自主可控：、龙图光罩、江丰电子；4）存储涨价：德明利、兆易创新、；5）模拟&功率：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、扬杰科技、芯联集成；6）国产算力：芯原股份、杰华特、沐曦股份（拟上市）、华勤技术；7）智驾&机器人：地平线机器人、比亚迪电子、领益智造；8）海外算力：工业富联、胜宏科技。
　　风险提示：研发进展不及预期；行业复苏程度不及预期；创新和国产替代速度不及预期。