事件概述:
　　据万泽股份官微，2025年11月10日，西门子能源全球燃机业务燃烧室采购、质量及材料团队负责人到访上海万泽精密铸造有限公司。双方合作项目进展顺利，正在进行认证或已进入批产阶段的10多个关键燃烧室结构部件合格率较年初显著提升，产品交付节点也大幅提前。
　　据万泽股份披露，西门子能源燃机业务预计将比原先预期的更为乐观，自2026年起业务规模有望实现接近翻倍的增长。在此背景下，西门子能源对万泽的产能扩张表示高度期待，并希望万泽能逐步参与其燃机其它零部件诸如热端叶片的业务，进一步拓展合作范围。
　　近期，三角防务与西门子能源公司、西门子能源加拿大有限公司签署《燃机项目开发协议》及《框架订单协议》。公司成功进入海外燃气轮机市场，助力全球算力能源的发展。
　　分析与判断:
　　在AI发展大幅提升全球电力需求的背景下，燃气轮机因具备建设周期与AI数据中心建设周期相恰、燃料成本低、性能突出等优势，市场需求持续增长。燃气轮机和航空发动机同根同源，海外燃机公司已将紧迫的扩产压力传递至中国的航空发动机零部件公司。
　　我们认为，军民融合企业的技术外溢正催生新的增长极。经过过去十几年军工产能的积累与锻炼，我国拥有一批在航发领域实力深厚、产能充足的民营企业，将产业链拓展至国外燃机顺理成章，而且具备显著的技术协同优势。建议重点关注在燃机叶片、铸锻件领域出口占比高、开始扩产的公司。
　　美国缺电燃机是首选
　　根据IEA基础模型预测，2030年全球数据中心电量需求将达945TWh，相比2024年（数据中心电量需求415TWh）增长一倍以上。其中，AI发展为核心驱动力。
　　燃气轮机拥有的“低燃料成本、高可靠性以及在高负荷下运行的能力”使得天然气发电成为在天然气价格较低的地区（如美国和中东）数据中心运营的一个有吸引力的选择（特别是针对数据中心市场的新容量）。此外，气电产生的固体废弃物、烟尘、二氧化硫等有害物质近乎于零，二氧化碳排放只有煤电的60%，具备较强的环保属性。天然气发电有望在未来的全球数据中心电力来源中占据主导地位。
　　从美国各市场发电情况来看，大多数地区天然气发电量占40%以上。从成本端来看，天然气发电也具备极强的优势。
　　燃机寡头订单积压供需矛盾加剧
　　根据全球能源监测研究的数据，三大燃气轮机制造商——通用电气Vernova、西门子能源和三菱电力——占据了全球在建燃气电厂燃气轮机市场的三分之二。据航宇科技11月10日投关信息，IEA预测，未来十年天然气发电占AIDC总电力需求近15%，全球燃气轮机市场正迎来订单大幅增长，西门子能源、GEVernova和三菱电力等出现创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。
　　近几月全球燃气轮机市场出现需求爆发：GEVernova报告其燃气轮机设备及预订量已从55 GW增至62 GW。西门子能源在2025年上半年燃气轮机新单中约60%来自数据中心，订单积压已达约1360亿欧元。三菱电力表示将于两年内翻倍产能以满足需求。
　　与此同时，由于制造商产能难以迅速释放，交付周期一度延长至5－7年。这种供不应求导致机组设备价格显著上涨，GEV在投资者交流中表示重型燃气轮机将长期继续处于一个价格上行环境，也有报告指出某些机型价格翻倍甚至三倍。下游涨价、积压订单持续，使得关键的零部件采购价也出现上行趋势。
　　全球燃机叶片产能紧缺与航空发动机叶片抢产能
　　涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量占比最高（25%），技术壁垒和行业集中度都很高。美国PCC和HWM两家公司为全球龙头，合计份额超50%。和主机厂相比，零部件公司由于资产更重，固定资产周转率低，扩产意愿和节奏显著慢于主机厂，扩产周期也更长。当前主机厂龙头大幅上调整机扩产规划，将进一步加剧涡轮叶片的供给紧张程度。
　　另外，燃机涡轮叶片也面临航空发动机叶片产能的挤压。原因在于，全球民航发动机也处于供不应求的状态。25Q2-Q3，HWM发动机板块中，民航领域收入从5.74提升到6.03亿美元，工业燃机领域收入几乎环比持平，燃机叶片供需矛盾加剧。
　　目前，海外燃机龙头企业GEV 2025年PE-TTM接近100倍，国内相关公司的估值相对海外龙头仍有较大提升空间。
　　受益标的:
　　1、万泽股份：公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，先后在多型号航空发动机、燃气轮机中应用，并具备批量生产工程能力。据24年年报，公司承接从2MW到40MW的全系列燃气轮机高温合金叶片，相关产品获得客户高度认可。
　　2、航宇科技：公司是海外AIDC燃机热端单元体核心供应商，据25年11月10日投关信息，25年上半年在手&长协订单60亿元，是24年营收的3倍。公司燃机业务受益两方面：一是海外AI发电需求带来的增长；二是公司产品品类扩展及价值量的显著提升。公司在燃机领域已从环锻件延伸至环锻、模锻、自由锻、锻造叶片以及后端精密加工、一体化转子组件装配，覆盖除铸造外全品