投资要点：
　　一、海外扰动下的布局思路
　　受海外流动性担忧及“AI泡沫”叙事影响，本周全球风险资产大幅波动。
　　往后看，一方面海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻。另一方面若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口。
　　并且，受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现也将具备一定韧性。
　　不过，近期讨论较多的“AI泡沫”对于国内AI产业链造成了一定的扰动，但我们认为当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是从产业发展阶段、还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论。对于国内而言，“十五五”时期以AI为抓手推动大国竞争、自主可控、科技产业融合创新的发展路径逐步清晰，AI产业链仍将是明年具备景气优势的重点挖掘领域。随着海外流动性担忧缓解、英伟达业绩发布提供新催化后，局部明年景气预期或将更加顺畅。
　　因此，总结来看，当前海外流动性收紧演变为系统性风险的概率不大，且随着相关解决方案逐步推进，其对市场风险偏好的拖累已在缓解。A股在平稳的经济和政策预期支撑下或仍将具备韧性，继续“以我为主”，两条思路布局明年景气预期。一方面，10月CPI、PPI修复验证经济边际改善趋势，重视钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等顺周期板块的修复机会。另一方面，景气优势、产业趋势与政策支持共振，继续坚守AI算力为代表的强产业趋势，挖掘AI软件应用、军工、创新药等低位科技成长方向。
　　二、“以我为主”布局明年景气预期
　　年末行情是布局明年景气预期的重要窗口。投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前进行布局，核心是寻找下一年强者恒强或者困境反转的方向。
　　根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的科技成长行业集中在AI中下游、军工、医药、汽车、部分新能源产业链等。
　　根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业集中在钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。